锂电行业2021年年报及2022年一季报总结：上游材料涨价，锂电池盈利承压，提价后期待修复_19页_1mb

锂电行业2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

2022年以来，锂电行业整体表现疲软，但新能源车需求依然旺盛，行业长期增长逻辑未变。上游材料价格高位运行，电解液价格出现拐点，行业盈利承压但有望修复。

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主要观点

1. 锂电行业估值处于历史低位

• 锂电池（申万）指数2022年累计下跌38.1%，电池化学品（申万）指数累计下跌29.3%，均弱于沪深300指数。
• 2022年5月6日，锂电池（申万）指数PE-TTM为53倍，电池化学品（申万）指数PE-TTM为27倍，处于历年较低水平。
• 新能源车产销量保持快速增长，2022年1-3月产销量分别为129.3万辆和125.7万辆，同比增长142.0%和138.6%。

2. 锂矿锂盐价格持续上涨，利润显著提升

• 2022Q1锂矿锂盐行业营收和归母净利润分别同比增长316%和2794%，增速明显加快。
• 碳酸锂、氢氧化锂价格从2021年初的约5万元/吨上涨至2022Q1的50万元/吨，毛利率从35%提升至74%。
• 增持境外锂矿企业投资收益，进一步增厚利润。

3. 正极材料“原材料+加工费”模式，盈利能力稳定

• 2022Q1正极营收和归母净利润同比增长144%和129%，增速放缓但整体仍保持增长。
• 毛利率维持在15%左右，归母净利率在7%左右。
• 磷酸铁锂正极表现优于三元正极，德方纳米2021年营收和归母净利润分别增长414%和2919%，毛利率达28.85%。
• 预计未来正极材料将由磷酸铁锂和三元双轮驱动。

4. 负极供需紧张，价格上涨

• 2022Q1负极营收和归母净利润同比增长104%和82%，毛利率约29%，净利率约14%。
• 2022年石墨负极预计仍处于供不应求状态，价格有支撑。
• 石墨化自供能力强的企业具备成本优势，特斯拉4680电池产能释放将带来碳硅负极机遇。

5. 电解液价格拐点已现，或迎来下行周期

• 2022Q1电解液营收和归母净利润同比增长173%和441%，但毛利率和净利率波动较大。
• 2022年3月开始，六氟磷酸锂价格明显回落，行业盈利能力预计下滑。
• 业务偏重六氟溶质的企业受影响较大，而一体化企业周期性较弱。

6. 隔膜行业供需偏紧，龙头盈利确定性强

• 2022Q1隔膜营收和归母净利润同比增长75%和119%，毛利率和净利率分别为48%和30.5%。
• 产品结构优化、海外客户增加、技术进步及产能释放是主要增长动力。
• 预计2022年隔膜行业供需偏紧，价格上涨，龙头企业有望产销两旺。

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关键信息

一、锂电行业表现

• 2022年以来锂电行业跌幅较大，但估值处于历史低位。
• 新能源车需求旺盛，长期电动化趋势不变。

二、上游材料价格走势

• 锂矿锂盐：价格持续上涨，毛利率显著提升。
• 正极材料：采用“原材料+加工费”定价模式，盈利能力稳定。
• 负极材料：供需紧张，价格支撑明显，石墨化自供能力强的企业更具优势。
• 电解液：价格拐点出现，六氟磷酸锂价格回落，行业盈利能力面临挑战。
• 隔膜：供需偏紧，价格有支撑，龙头公司盈利确定性强。

三、行业盈利能力分析

• 2021年锂电池行业盈利能力显著下滑，2022Q1毛利率降至14%。
• 随着原材料价格传导和电解液价格回落，盈利能力有望修复。
• 若原材料价格不变，电池行业平均售价上涨10%，毛利率可修复至25%。

四、投资建议

• 宁德时代：全球市占率提升，2022Q1动力电池出货量达42GWh，预计后续盈利能力修复。
• 恩捷股份：隔膜行业龙头，2022Q1出货量约11亿平米，预计全年增长80%，毛利率有望维持55%以上。
• 华友钴业：锂电业务放量，镍钴冶炼项目产能逐步释放，公司形成一体化产业链，具备较强竞争优势。

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风险提示

• 新能源车产销量不及预期。
• 原材料价格大幅上涨影响行业需求。
• 疫情等突发事件导致供应链中断。
• 产品扩产、涨价及降本不及预期。
• 行业竞争加剧，可能影响盈利能力。

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行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市-A：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市-A：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

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总结

锂电行业在2022年面临较大的市场波动，但其长期增长逻辑未变。上游材料价格高位运行，中游环节盈利承压，但随着成本传导和价格调整，行业盈利有望逐渐修复。重点公司如宁德时代、恩捷股份和华友钴业具备较强竞争优势和成长性，建议关注。同时需警惕新能源车销量、原材料价格波动及行业竞争加剧等风险。