20220422-德邦证券-中材科技-002080.SZ-业绩符合预期_三大业务望持续向好_4页_695kb

中材科技（002080.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中材科技（002080.SZ）是一家处于化工/化学制品行业的龙头企业，其业务涵盖玻纤、风电叶片、锂电隔膜及储氢瓶等多个领域。公司当前股价为20.75元，分析师认为其合理估值区间为36.60-43.92元，维持“买入”评级。公司业绩表现稳健，盈利能力持续增强，同时具备良好的费用管控能力及融资优势，产品结构持续优化，未来发展潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现良好

• 2022年第一季度公司实现营业收入46.62亿元，同比增长15.89%；归母净利润7.34亿元，同比增长24.51%；扣非净利润6.02亿元，同比增长7.45%。
• 公司毛利率在2022Q1达到29.81%，环比提升约4.9个pct，受益于玻纤价格维持高位及风电叶片业务复苏。
• 2022年预计归母净利润为41.03亿元，对应EPS为2.44元，PE估值为8.49倍，维持“买入”评级。

2. 业务板块表现

• 玻纤业务：延续高景气度，2022Q1无碱2400tex缠绕直接纱平均价格上涨约6.84%，供需保持紧平衡，海外订单增长显著。
• 风电叶片业务：虽一季度价格承压，但随着陆海风电补贴取消，全年装机节奏趋于平滑，预计销量逐步提升。
• 锂电隔膜业务：出货量快速增长，前2个月达1.6亿平米，新产线逐步投产与老线技改推动降本增效，盈利水平有望改善。

3. 产品结构优化

• 公司已建成多条高附加值产品产线，如“年产5000吨超细电子纱”、“年产6700万平米电子布”、“VIP真空保温板试验产线”等。
• 高强高模玻纤纱产能持续提升，预计未来风机叶片原材料自供比例将提高，有助于降低生产成本，增强盈利能力。

4. 财务状况稳健

• 资产负债率：从2021年的58.5%降至2024E的47.1%，财务风险逐步降低。
• 流动比率与速动比率：逐年提升，分别为1.2、1.3、1.5和1.1、1.1、1.3，显示公司短期偿债能力增强。
• 每股指标：每股收益从2021年的2.01元逐步提升至2024E的3.19元，每股净资产从8.44元增长至16.81元，资产质量持续改善。
• 现金流管理：公司经营性现金流良好，2022E预计达5,299百万元，现金净流量从-258百万元提升至3,116百万元，显示融资能力增强。

5. 估值与投资建议

• 公司PE估值从2021年的10.32倍降至2024E的6.51倍，但合理区间仍为36.60-43.92元，显示估值空间充足。
• 未来三年净利润预测分别为41.03亿元、45.88亿元、53.5亿元，成长性良好，盈利预期持续上升。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,678.12百万股
• 流通A股：1,678.12百万股
• 52周内股价区间：18.84-44.75元
• 总市值：34,821.06百万元
• 每股净资产：8.88元

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 陆上海上风电装机不及预期：可能影响风电叶片业务增长。
• 环保管控趋严：可能限制产能扩张及玻纤纱生产。
• 固态电池发展超预期：可能对锂电隔膜业务形成竞争压力。
• 新兴行业需求低于预期：可能影响公司多元化业务增长。

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，获多项行业奖项。
• 杨东谕：德邦证券建筑建材行业研究助理，帝国理工学院硕士，主要负责消费建材板块研究。

投资评级说明

• 买入：公司股价相对强于市场20%以上。
• 增持：公司股价相对强于市场5%~20%。
• 中性：公司股价相对市场在-5%~+5%之间波动。
• 减持：公司股价相对弱于市场5%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。
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• 投资有风险，决策需谨慎。