20251208-国贸期货-_棉花（CF）_需求阶段性改善_关注供应端潜在利多_39页_1mb

棉花（CF）市场分析总结

核心内容概述

本文由国贸期货农产品研究中心于2025年12月8日发布，对棉花市场进行了全面分析，涵盖全球及中国棉花供需、价格走势、库存变化、出口与进口情况以及资金面数据等多个方面。整体来看，当前棉花市场处于供需阶段性改善阶段，关注供应端潜在的利好因素。

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主要观点及策略

影响因素分析

影响因素	驱动	主要逻辑
供给	短空偏多	新棉集中上市对现货形成卖压，预计持续至四季度末。市场预期明年1-2月中央一号文件将下调棉花目标直补价格，3月种植意向面积或调降，4月为天气炒作窗口，金三银四为传统需求旺季。
需求	偏多	下游纱厂原料库存偏低，补库意愿积极。当前期现估值偏低，预计四季度末至明年一季度初形成需求增量。纺纱利润明显改善，有利于纱厂开机和补库。
库存	偏空	新棉大量上市，商业库存逐步累积。
基差/价差	中性	明年1月底前交货的预售新棉基差800-1100，本周郑棉1-5月差-50附近波动。
利润	偏多	纺纱利润改善，新疆及内地出现现金流利润，有利于纱厂开机和补库。
估值	偏多	当前棉花价格处于近四年中性偏低水平。
宏观及政策	中性	国内内需政策加码，托底国产棉花远期需求；国际上美联储降息周期或启动，流动性改善预期强化。
投资观点	震荡	短期需求端表现一般，供应端宽松，盘面或区间震荡。
交易策略	单边：观望	套利：观望

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棉花基本面数据

全球概况

• 产量：2025/26年度全球产量环比上调2.04%，达到2614.46万吨。
• 进口：全球进口量环比上调0.69%，达958.21万吨。
• 出口：全球出口量环比上调0.69%，达958.00万吨。
• 国内使用：全球国内使用量环比上调0.04%，达2588.33万吨。
• 库存消费比：全球库存消费比环比上调0.02%，达46.62%。

中国供需

• 产量：2025/26年度产量为729万吨，同比大增3.02%。
• 进口：进口量为118万吨，同比略增0.48%。
• 出口：出口量为2万吨，同比略增0.03%。
• 国内总使用：国内总使用量为838万吨，同比略降0.04%。
• 期末库存：期末库存为766万吨，同比略增0.48%。

美国供需

• 产量：2025/26年度产量为307万吨，同比略减2.74%。
• 出口：出口量为266万吨，同比略增1.67%。
• 期末库存：期末库存为94万吨，同比略增0.05%。

巴西供需

• 产量：2025/26年度产量为408万吨，同比大增2.74%。
• 出口：出口量为316万吨，同比大增2.74%。
• 期末库存：期末库存为88万吨，同比略增0.01%。

澳大利亚供需

• 产量：2025/26年度产量为98万吨，同比大减2.04%。
• 出口：出口量为111万吨，同比略增0.03%。
• 期末库存：期末库存为95万吨，同比略减0.01%。

印度供需

• 进口：2025/26年度进口量为61万吨，同比略减0.09%。
• 期末库存：期末库存为229万吨，同比略减0.03%。

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价格与成本分析

籽棉折皮棉现货价格（衣分率37%，含杂率15%，加工费700元/吨）

价格（元/公斤）	税杆（元/公斤）
6.2	6.3
6.3	6.4
6.4	6.5

籽棉折皮棉现货价格（加工费1100元/吨）

价格（元/公斤）	税杆（元/公斤）
6.2	6.3
6.3	6.4
6.4	6.5

皮棉价格折盘面

类别	皮棉成本（元/吨）	折盘面（元/吨）
700加工费	14300	13400
1100加工费	14700	13800

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供应与库存动态

上游供应

• 全国棉花采摘进度：当前采摘进度偏快。
• 全国棉花加工进度：加工进度同步偏快。
• 全国棉花交售进度：交售进度偏快。
• 全国棉花累计公检量：累计公检量同比略增。

进口动态

• 国内棉花进口：11月进口量117.57万吨，同比略增3.85%。
• 国内棉纱进口：11月棉纱进口量1.74万吨，同比略增0.00%。
• 国内棉花累计进口量：累计进口量同比略增。
• 国内棉纱累计进口量：累计进口量同比略增。

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中游库存与利润

中游库存

• 纱厂原料库存：库存偏低，补库意愿积极。
• 纱厂成品库存：成品库存略降。
• 织厂原料库存：原料库存略降。
• 织厂成品库存：成品库存略降。

纱厂利润

• 纺纱即期利润：总体亏损收窄，新疆出现盈利。
• 纱花现货价差：价差有所改善。

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终端消费

• 国内服装鞋帽、针纺织品零售额：11月零售额略降。
• 国内服装鞋帽、针纺织品累计零售额：累计零售额略降。
• 中国服装及衣着附件出口额：11月出口额略降。
• 中国服装及衣着附件累计出口额：累计出口额略降。
• 中国纺织纱线、织物制品出口额：出口额略降。
• 中国纺织纱线、织物制品累计出口额：累计出口额略降。

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资金面数据

• 郑棉01合约基差：当前基差在-50附近波动。
• 郑棉05合约基差：当前基差在800-1100之间。
• 郑棉01-05价差：价差在-50附近波动。
• 郑棉05-09价差：价差在-50附近波动。
• 郑棉01合约持仓量：持仓量同比偏高。
• 郑棉05合约持仓量：持仓量同比偏高。
• 美棉净多持仓量：做多情绪低迷，净多持仓量较低。

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团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等专业背景，具备丰富的产业基本面和期现研究经验。团队曾多次获得分析师奖项，如“最佳农副产品期货分析师”。

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观点评价体系

观点评级	短期（1个月以内）	中期（1-3个月）	长期（3个月以上）
强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

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免责声明与风险提示

• 本报告信息来源于公开资料或合规渠道，国贸期货不保证其准确性和完整性。
• 本报告仅供特定客户参考，不构成交易建议。
• 期货市场存在潜在风险，交易者应谨慎行事，自行承担交易后果。
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总结

当前棉花市场处于阶段性改善期，供应端存在潜在利多因素，如新棉集中上市、政策预期调整、出口增加等。需求端表现一般，但随着节前补库预期，可能形成需求增量。整体市场预计呈现震荡走势，建议投资者保持观望态度，关注国内宏观政策、中美贸易政策及下游消费变化。