> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月USDA供需报告及美棉持仓解读总结 ## 核心内容 2026年3月，美国农业部（USDA）发布了2025/26年度全球棉花供需平衡报告，整体呈现**中性偏空**的基调。报告指出，全球棉花供应端有所增加，需求端则小幅下滑，贸易量边际回暖，期末库存继续累积，库存消费比上升，表明全球棉花市场仍处于**供应宽松**的格局。 ## 主要观点 - **全球棉花产量上修**：产量预测较上月上调超110万包（折合24.6万吨），主要得益于巴西与中国产量的显著提升。 - **巴西**：新年度种植面积扩大，天气条件良好，产量上修。 - **中国**：主产区单产超预期，带动全国产量上调。 - **全球棉花消费小幅下调**：消费预测下调14万包（折合3.05万吨），主要由于**东南亚、南亚纺织需求疲软**。 - **中国消费**：出现预期增长，部分对冲全球需求下滑。 - **贸易量边际回暖**：全球贸易量预测上调20万包（折合4.35万吨），主要由**印度进口需求超预期**拉动。 - **期末库存累增**：全球期末库存预测上调近130万包（折合27.87万吨），总规模达到7640万包（折合约1663.21万吨）。 - **库存消费比上升**：库存消费比升至64%，表明全球棉花市场供应依然宽松。 ## 关键信息 - **美国棉花供需情况**： - 产量为303.08万吨，与上一年度相比基本持平。 - 出口量为261.27万吨，与上一年度相比有所增加。 - 期末库存为95.80万吨，库存消费比为32.35%。 - **澳大利亚**： - 产量为97.98万吨，较上一年度下降。 - 出口量增加，期末库存下降。 - **印度**： - 产量为511.66万吨，进口量为87.09万吨，国内使用量为544.32万吨，期末库存为224.69万吨，库存消费比为39.09%。 - **巴基斯坦**： - 产量为108.86万吨，进口量为119.75万吨，国内使用量为230.79万吨，期末库存为42.46万吨，库存消费比为18.31%。 - **越南、孟加拉国、土耳其**： - 产量及进口量变化较小，但整体库存消费比处于低位或中等水平。 ## 投资建议 - **投资观点**：震荡偏强。 - **逻辑分析**： - 当前美棉投机资金呈现**历史最悲观持仓结构**，空头持仓占比高，多头资金撤离。 - 随着**3-5月美棉种植季**的临近，若出现**种植面积不及预期、天气异动、出口超预期或中美贸易关系边际改善**等基本面边际利多，可能触发**空头回补**，带动价格反弹。 - 然而，**全球棉花供应宽松格局未逆转**，若无明确利好，**趋势性反转仍难实现**。 ## 风险提示 - **下游消费疲软**：东南亚、南亚纺织需求不振，拖累全球消费。 - **产区面积与天气**：美棉种植面积和天气变化将直接影响新年度产量。 - **中美贸易政策**：贸易关系变化可能对美棉出口产生影响。 ## 附录：相关图表说明 - **图表1**：展示了2025/26年度全球棉花供需数据，包括期初库存、产量、进口、出口、国内使用、期末库存及库存消费比。 - **图表2**：显示了美棉管理基金净多持仓变化，反映市场情绪。 - **图表3**：展示了美棉管理基金多头持仓占比变化，进一步说明市场看空情绪。 ## 分析师介绍 - **谢威**：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕，专注于棉花、白糖等软商品研究，擅长基本面分析，提供专业市场分析及套期保值方案，曾获“最佳农副产品期货分析师”称号。 ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，力求准确，但不保证其准确性与完整性。报告不构成投资建议，仅限特定客户参考。投资者需自行判断是否符合自身投资目标与风险承受能力，风险自负。未经授权，禁止引用、转载或传播。