20250326-宝城期货-动力煤季刊_淡季临近_动力煤承压低位运行_15页_1mb

报告摘要

动力煤市场分析总结（2025年一季度）

核心内容

2025年一季度，国内动力煤市场整体承压运行，价格持续走低。受高供应、暖冬影响及非电行业需求疲软等多重因素制约，市场氛围悲观，现货价格下跌明显。秦皇岛港5500K动力煤报价持续下跌，截至3月25日为669元/吨，一季度累计下跌94元，较去年同期偏低171元。同时，国际煤炭市场同样表现疲软，主要价格指数震荡下行。

主要观点

供应端压力显著：
2025年1~2月全国原煤产量达7.7亿吨，同比增长7.7%。主产区煤矿复产迅速，且冬季极端天气较少，外部因素扰动小，供应维持高位。进口煤及褐煤累计达7612万吨，同比增长2.1%。
- 山西：产量增长20.3%，成为主要增产地区。
- 内蒙古：产量增长2.0%，生产稳定。
- 陕西：产量增长2.3%，平稳生产。
- 3月重要会议期间安全检查收紧，但会后迅速恢复生产。
- 大秦线铁路运输量同比减少，4月将进入春检，运输能力或有所收缩。
需求端支撑不足：
2025年1~2月全社会用电量同比增长1.3%，但发电量同比下降1.3%。主要因冬季气温偏暖，居民生活用电下降，且非电行业需求疲软。
- 电力需求：火电发电量同比下降5.8%，在总发电量中的占比下降4.2个百分点。
- 非电行业：建材、化工、冶金等行业用煤需求低迷，地产、基建行业持续疲软，对煤炭市场支撑有限。
港口环节库存高企：
环渤海港口群煤炭调入量同比下降6.26%，调出量同比下降14.64%。截至3月24日，环渤海9港煤炭总库存达3081.14万吨，年初至今累库526.5万吨，较去年同期偏高892.3万吨。
- 港口流通效率下降，贸易商和下游采购积极性较差。
- 4月电煤需求预计进一步回落，港口库存或继续攀升。
航运市场表现分化：
国际干散货指数（BDI）一季度上涨59.6%，但较去年同期偏低22.7%。国内煤炭运价指数（CBCFI）一季度上涨29.3%，但4月预计因需求疲软而小幅下行。

关键信息

价格走势：
- 秦皇岛港5500K动力煤一季度累计下跌94元/吨，截至3月25日为669元/吨。
- 3月21日动力煤主力合约价格较现货价格偏高128.4元/吨，期现价差有所扩大。
进口政策影响：
- 2月10日起对美国煤炭加征15%关税，导致美煤进口量大幅下滑。
- 印尼推行HBA定价政策，对出口价格设最低基准，但因国内煤价走低，外贸煤进口或面临收缩压力。
未来展望：
- 4月进入电煤消费淡季，需求预计进一步回落。
- 若无外力干扰，动力煤市场仍维持高供应、高库存格局，煤价或继续低位震荡。
- 清洁能源发电占比提升，火电压力减小，对动力煤需求形成压制。

行情回顾

价格回顾：
- 一季度动力煤价格持续走低，现货价格创近四年新低。
- 国际主要价格指数如NEWC6000、RB等均出现不同程度下跌。
期现价差：
- 截至3月21日，动力煤主力合约价格高于现货价格，价差扩大，反映市场对后市的悲观预期。

影响因素分析

供应端

产地情况：
- 1~2月全国原煤产量同比增长7.7%，主产区煤矿复产迅速，供应充足。
- 山西、新疆、陕西、内蒙古等地区产量增长，但部分煤矿因安全检查影响生产节奏。
进口量：
- 1~2月煤及褐煤进口量同比增长2.1%，但部分国家进口量下降，如印尼和澳大利亚。
- 美国关税政策对进口量造成一定抑制。