20260106-华泰期货-化工日报_聚酯负荷下降有限_关注成本端_17页_3mb

聚酯负荷下降有限，关注成本端总结

核心内容概述

本报告主要围绕聚酯产业链上下游的市场动态、成本端变化及未来走势进行分析，重点包括PX、PTA、PF、PR等关键品种的价格波动、加工费变化、库存情况及供需关系。同时，结合地缘政治因素、原油价格波动及下游需求变化，对市场策略和风险进行评估。

主要观点

成本端压力显现

• 原油市场波动：地缘政治冲突（如美国对委内瑞拉的行动）导致原油市场多空分歧，但长期石油出口仍可能延续，对油价形成支撑。
• PX加工费上涨：PXN（PX加工费）近期上涨至季节性高位，海外重启计划增多，内外盘套利带来更多进口，短期供应增加预期明显。
• PTA加工费改善：PTA现货加工费环比下降，但12月库存去库，1月累库压力可控，中长期随着产能集中投放周期结束，加工费有望逐步改善。

聚酯负荷与需求变化

• 聚酯开工率维持高位：当前聚酯开工率为90.8%，环比上升0.4%，但下游织造负荷继续下滑，内贸订单转弱，坯布库存加速累积。
• 下游减产压力：随着原料价格高位，下游企业面临成本压力，部分企业开始减产，甚至可能提前停产，影响聚酯负荷。
• 库存与现金流问题：下游产品（如纯涤纱、涤棉纱）库存高企，现金流亏损扩大，市场观望情绪浓厚。

PF与PR市场动态

• PF利润承压：PF现货生产利润环比下降，下游需求疲软拖累价格走势，工厂库存低位，市场以按需采购为主。
• PR加工费波动：瓶片加工费有所上涨，但短期供应回升与下游观望情绪限制价格涨幅，1月三房巷计划检修，对加工费形成支撑。

关键信息

PX市场

• PXN上涨至季节性高位，效益提升推动海外重启计划。
• 供应增加与聚酯需求下滑风险并存，PTA工厂开始卖PX。
• 明年二季度PX检修计划较多，远端预期较好，但调油无明显起色。

PTA市场

• TA主力合约现货基差为-49元/吨，加工费修复下关注装置重启。
• 12月库存去库，1月累库压力尚可，中长期加工费有望改善。
• PTA现货加工费362元/吨，环比下降16元/吨，主力合约盘面加工费315元/吨，环比下降29元/吨。

聚酯负荷

• 聚酯开工率90.8%，织造负荷持续下滑，坯布库存加速累积。
• 长丝库存低位，但下游提前停产可能倒逼聚酯企业减产或加大检修力度。

PF与PR市场

• PF现货利润72元/吨，环比下降18元/吨，需求疲软拖累价格。
• PR加工费上涨，但下游观望情绪浓厚，市场交投清淡。

市场策略

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR整体中性，短期PX效益提升带来供应增加预期，但PTA工厂高位出售PX，资金减仓回撤。
• 中期策略：PX和PTA远端预期较好，可逢低做多套保。
• 跨品种与跨期策略：暂无明显操作机会。

风险提示

• 原油价格波动：地缘冲突与宏观政策变化可能对油价造成较大影响。
• 地缘政治风险：美国对委内瑞拉的行动可能加剧市场不确定性。
• 下游需求疲软：纯涤纱、涤棉纱等产品需求疲软，现金流亏损扩大，影响市场走势。

数据与图表说明

本报告引用了多个图表和数据来源，包括：

• 价格与基差：TA、PX、PTA、PF、PR等主力合约走势及基差变化。
• 加工费与利润：PXN、PTA加工费、PF生产利润、PR加工费及出口利润等。
• 开工率与库存：聚酯、PTA、PX、PF、PR等各环节开工率与库存数据。
• 进出口与价差：PTA出口利润、甲苯美亚价差、国际价差等。

研究员信息

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

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