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首程控股(0697.HK)2021年报总结

核心内容概述

首程控股(0697.HK)在2021年实现了业务的快速增长，尽管公司整体仍处于亏损状态，但战略转型已初见成效，主营业务表现稳健。公司通过优化业务结构、拓展停车与基金管理业务，提升了盈利能力。同时，公司推出股权激励计划，吸引和保留核心人才，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 战略转型成效显著：公司通过聚焦核心业务，实现了停车业务和基金管理业务的双轮驱动，推动了整体业务增长。
• 主营业务增长强劲：2021年公司营业收入达到11.95亿港元，同比增长69.3%。其中，停车业务收入增长28%，基金管理业务收入增长162%，成为主要增长引擎。
• 盈利能力提升：公司全年毛利率达45.8%，同比提升21个百分点，主要得益于基金分配收入和停车运营效率的提高。
• 分红政策明确：公司2021年拟派股息4亿港元，结合中期和特别股息，全年分红总额达9亿港元，股息率为10.6%。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年EPS分别为0.10/0.11/0.15港元/股，对应PE分别为9.7/8.6/6.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务表现

• 停车业务：2021年收入6.14亿港元，同比增长28%。公司中标多个机场及高铁站项目，推进项目拓展，提升运营效率。
• 基金管理业务：2021年收入5.58亿港元，同比增长162%。公司致力于成为中国基础设施公募REITs的引领者，已布局多只基金，总规模超过500亿元。

战略布局

• 重点项目进展：公司中标郑州机场、宁波机场、昭通机场、张家口机场等项目，与首都机场、大兴机场完成3年续约。
• 城市级项目拓展：通过梅江会展中心及西青区中北镇打开天津市场，加强京津冀区域合作。
• 智慧停车系统：以“速驿客”系统为基础，推动智慧停车管理系统的迭代升级，并在甘肃省白银市实现城市级智慧停车项目突破。

财务数据

• 营收与净利润：2021年营收11.95亿港元，归母净利润亏损10.95亿港元。2022-2024年预计归母净利润分别为699/791/1067百万港元。
• 盈利能力：毛利率由2020年的24.8%提升至45.8%，净利率由-100%改善至52.2%。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流为-7229百万港元，投资活动现金流为2487百万港元，融资活动现金流为4043百万港元，现金及现金等价物期末余额为2573百万港元。
• 资产负债情况：2021年资产负债率23.6%，预计2022-2024年逐步上升至27.8%。流动比率和速动比率分别为8.0、6.4、5.1、4.6，显示短期偿债能力有所下降。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：公司未来三年营收增速分别为55.7%、27.1%、26.8%，EPS预计增长显著，PE逐步下降，显示出公司盈利能力和估值水平的提升潜力。

风险提示

• 疫情冲击：疫情可能对停车业务造成一定影响。
• 业务不确定性：基础设施不动产基金管理业务的规模增长仍存在不确定性。

财务比率分析

分析师简介

王嵩，首创证券房地产行业首席分析师，拥有七年房地产研究经验，曾任职于国海证券、中信建投证券，2020年加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：买入为相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。