20180704-中泰证券-_打赢蓝天保卫战三年行动计划_点评_国三重卡治理加码_关注重卡产业链_3页_691kb

汽车行业总结：国三重卡治理加码，关注重卡产业链

核心内容

本报告聚焦于国三重卡治理加码对汽车行业的影响，特别是对重卡产业链的潜在机会。报告指出，随着《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的实施，环保政策持续收紧，重卡行业成为治理重点，未来将面临大规模淘汰。

主要观点

• 环保政策驱动行业变革：国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确了大气污染防治工作的总体思路、目标和措施，提出到2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原等重点区域将淘汰国三及以下排放标准的营运中型和重型柴油货车100万辆以上。
• 国六标准提前实施：2019年7月1日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准，进一步加速了国三重卡的淘汰进程。
• 国三重卡淘汰压力大：截至2017年，全国重卡保有量约为637万辆，其中国三及以前车辆约287万辆，若80%无法升级至国五，则约有230万辆需淘汰。
• 重卡行业高景气度持续：2018年5月重卡销量达11.36万辆，同比增长16.2%；1-5月累计销量达55.98万辆，同比增长15.2%。预计全年销量将超过100万辆，行业仍具备较强的市场活力。
• 产业链企业受益：重卡产业链中，威孚高科作为柴油机高压共轨系统核心零部件供应商，中国重汽作为重卡第一梯队企业，以及重卡发动机供应商等，有望从中受益。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：167家
• 行业总市值：1967.64亿元（百万元）
• 行业流通市值：1473.34亿元（百万元）

投资要点

• 政策背景：国三重卡淘汰是环保治理的重点，政策力度不断加大。
• 市场数据：
  • 2018年5月重卡销量：11.36万辆
  • 1-5月累计销量：55.98万辆
  • 同比增长：15.2%
• 行业扩容需求：2016年实施新GB1589后，重卡行业仍存在约66万辆的扩容需求。
• 重点公司表现：
  • 威孚高科：当前股价21.7元，2017年EPS为2.6元，2018E EPS为2.7元，PE为9.4倍，PEG为1.90，评级为买入。
  • 中国重汽：当前股价12.3元，2017年EPS为1.3元，2018E EPS为1.4元，2019E EPS为1.5元，2020E EPS为1.6元，PE为13.0倍，评级为未评级。

风险提示

• 国三重卡淘汰不及预期
• 排放标准执行力度不足

图表概述

1. 图表1：2016年各类型汽车氮氧化物排放分担率

   • 国三重卡排放占比高，是治理重点。

2. 图表2：2016年各类型汽车颗粒物排放分担率

   • 国三重卡颗粒物排放占比高达60.5%。

3. 图表3：我国重卡月销量及增速

   • 2018年5月销量11.36万辆，同比增长16.2%。

4. 图表4：我国重卡分种类月销量

   • 提供不同种类重卡的市场表现。

5. 图表5：我国重卡年销量

   • 展示近年来重卡销量趋势。

6. 图表6：2017年我国重卡保有量

   • 数据支持行业扩容和淘汰需求的分析。

投资评级说明

• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内行业涨幅在10%以上。

重要声明

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