20220804-财通证券-密尔克卫-603713.SH-营收结构持续优化_Q2业绩增速超预期_3页_712kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容概述
本报告为一家工业品电商平台的首次投资评级报告，给予“增持”评级。报告重点分析了公司2022年中报业绩表现、业务结构、财务预测及投资价值，并对相关风险进行了提示。
主要观点
业绩表现
- 2022年中报：公司实现营收62.7亿元，同比增长81.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长65.6%（接近预告上沿）；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长60.2%。
- 二季度表现：收入32.1亿元，同比增长59.0%；归母净利1.7亿元，同比增长60.8%。毛利率和净利率均有所提升，主要受益于业务结构调整和仓储利用率提升。
业务增长
- 分业务增长：化工品交易业务同比增长90.2%；货运代理业务同比增长75.2%；仓储业务同比增长41.8%；运输业务同比增长25.3%。
- 区域分布：公司2021年主营业务收入57.4%来自上海地区，疫情干扰下仍保持良好增长，体现经营韧性。
战略布局
- 平台定位：公司致力于成为“超级化工亚马逊”，通过打造产业互联网电商平台，整合物流、交易、环保全供应链，为全球客户提供高标准的供应链服务。
- 并购与扩张：伴随监管趋严，公司危化实力凸显，战略并购有望助力交易业务持续扩张。
关键财务数据
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元/股） | PE（X） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 139.8 | 61.7% | 6.2 | 44.1% | 3.78 | 38.05 |
| 2023E | 198.6 | 42.1% | 8.6 | 38.6% | 5.24 | 27.46 |
| 2024E | 266.7 | 34.3% | 11.3 | 30.9% | 6.86 | 20.97 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17% | 10% | 10% | 10% | 10% |
| 净利润率 | 8% | 5% | 4% | 4% | 4% |
| ROE (%) | 17% | 14% | 14% | 16% | 17% |
| ROA (%) | 8% | 6% | 6% | 7% | 7% |
| ROIC (%) | 14% | 10% | 9% | 10% | 11% |
| 资产负债率 | 52% | 56% | 57% | 56% | 58% |
| 流动比率 | 1.13 | 1.36 | 1.43 | 1.42 | 1.39 |
| 速动比率 | 1.06 | 1.22 | 1.32 | 1.27 | 1.24 |
| EPS (元/股) | 1.86 | 2.66 | 3.78 | 5.24 | 6.86 |
| BVPS (元) | 11.06 | 19.17 | 27.95 | 32.90 | 39.46 |
| PE (X) | 70.26 | 50.58 | 38.05 | 27.46 | 20.97 |
| PB (X) | 11.84 | 7.03 | 5.15 | 4.38 | 3.65 |
财务健康度
- 公司具备较强的财务稳定性，资产负债率逐步上升但仍在可控范围内。
- 利息保障倍数保持在12以上，显示偿债能力良好。
投资建议
公司作为拥有物流基础与化工龙头客户资源的工业品电商平台，具备清晰的第二成长曲线，业绩有望持续稳定兑现。未来三年营收和净利润均保持较高增速，估值逐步下降，成长性显著。
风险提示
- 安全经营风险：公司运营涉及危化品，需持续关注安全合规。
- 新业务拓展不及预期风险：战略并购可能带来不确定性。
- 化工品行业景气度下降风险：行业波动可能影响业绩。
- 政治局势超预期变化风险：国际形势变化可能对供应链造成影响。
估值分析
- PE倍数：从70.26X逐步下降至20.97X，显示估值逐渐合理化。
- PB倍数：从11.84X下降至3.65X，反映资产价值逐步提升。
- PEG：从1.49下降至0.68，显示成长性与估值匹配度提升。
结论
公司展现出强大的增长能力和业务韧性，未来三年业绩有望持续增长，具备较高的投资价值。首次覆盖给予“增持”评级，建议投资者关注其在化工供应链领域的持续扩张潜力。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
