20240513-天风证券-凯文教育-002659.SZ-业务多元化布局_盈利有望复苏_18页_753kb

凯文教育（002659）总结

核心内容

凯文教育是一家由海淀区国资委控股的教育类上市公司，主营业务包括K12国际教育、素质教育和现代职业教育。公司依托海淀区优质教育资源，持续优化业务结构，推进轻资产运营模式，逐步修复盈利能力。

主要观点

• 业务多元化布局：公司以K12国际教育为主，素质教育和现代职教为辅，形成“双轨运营”模式。
• 盈利能力逐步恢复：2024年第一季度营收同比增长12.93%，毛利率为26.72%，预计未来随着学生人数增长和业务规模扩大，毛利率将提升，带动公司扭亏为盈。
• 政策支持行业发展：国家对民办教育、素质教育和职业教育的支持政策密集出台，推动教育行业向规范化、优质化发展。
• 市场潜力广阔：素质教育潜在市场规模预计突破4787亿元，职业教育随着国家产业升级需求增长，具备良好发展前景。
• 轻资产运营模式：公司通过轻资产输出方式拓展业务，降低重资产带来的折旧摊销压力，提高资产利用率。

关键信息

1. K12业务双轨运营

• 海淀凯文：提供K-12年级中英双语教学，已获得多项国际认证，学生升学成绩优异，2023年毕业生获得239份录取通知书，其中美国前50高校录取率100%。
• 朝阳凯文：开设精品素质高中，面向中考学生招生，学生在期末考试中表现良好，预计2024年招生人数将增长。

2. 素质教育业务拓展

• 公司围绕两所凯文学校打造了凯文体育、凯文艺术和凯文营地。
• 凯文艺术与多个行业协会合作，积累了优质资源。
• 凯文体育完善冰雪运动教育资源，拓展多元经营模式。
• 凯文营地在2023年暑期服务人次较多，2024年计划恢复海外游学业务。

3. 职业教育业务布局

• 公司与多家行业龙头合作，推进产教融合项目，开设人工智能、大数据、元宇宙等新兴专业。
• 职教业务在校生人数预计增长，生均收入在4000-8000元/年，毛利率预计在15%-30%之间。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年收入分别为3.61/4.72/6.01亿元，年均增速分别为42.08%、30.94%、27.29%。
• 净利润预测：2024-2026年归母净利润分别为0.11/0.46/0.87亿元，年均增速分别为-122.42%、313.77%、89.09%。
• EPS预测：2024-2026年EPS分别为0.02/0.08/0.15元/股。
• PE预测：2024-2026年PE分别为210/51/27x。

5. 风险提示

• 政策变动风险：教育行业政策敏感，可能影响公司业务发展。
• 市场竞争风险：职教领域仍处于开拓阶段，业务标准化和规模化需要时间。
• 折旧摊销风险：重资产投入导致折旧摊销费用较高，影响业绩表现。
• 流通市值较小：股价波动较大，需关注市场流动性。
• 估值测算风险：本文估值测算具有主观性，仅供参考。

结论

凯文教育在政策支持和市场需求的推动下，正逐步实现盈利复苏，未来在素质教育和职业教育领域具备较大增长潜力。公司预计未来三年收入和利润将稳步提升，给予“买入”评级。