20160419-招商证券香港-CMSHK_Research_Highlights_16页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为一份金融行业研究报告，涵盖澳门博彩业、保险业、A股市场以及港股市场的分析。主要关注行业趋势、公司表现、财务数据和投资建议，同时也涉及宏观经济数据与市场动态。

澳门博彩业分析

行业表现

• 澳门博彩业1Q16E的EBITDA预计同比增长5%（环比增长3%），主要得益于GGR稳定增长（环比增长2%）和利润率提升。
• 1Q16E的GGR同比下降13%至MOP56,176亿澳门元，但延续了自4Q15以来的稳定趋势。
• 澳门博彩股在过去的三个月内出现显著上涨，预计市场可能会出现回调和获利了结。

公司表现

• Sands China、Galaxy和Melco Crown：预计实现同比和环比EBITDA增长，其中Melco Crown和Sands China的业绩表现优于行业平均水平。
• Wynn Macau：恢复趋势已确认，因此市场对其预期已充分反映。
• SJM和MGM China：表现较差，预计1Q16E业绩同比下滑。

行业估值

• 澳门博彩行业估值较高，市盈率（FY16E）为27倍，EV/EBITDA为14倍。
• Galaxy：估值最低，有调整分红政策的空间。
• Melco Crown：正逐渐成为稳定的大众博彩业务代表。

投资建议

• 维持对Galaxy和Melco Crown的“买入”评级。
• 建议投资者避免Wynn Macau、MGM China和SJM。

保险行业分析

1Q16E表现

• 所有保险公司保费均超过预期，其中中国平安、中国人寿、中国太平、人保和太平洋保险的个人新保单增长分别达到350%、180%、100%、90%和60%。
• 保险公司将更多关注价值增长，而非规模增长。

估值与ROE

• 中国保险公司平均市净率（P/B）接近国际同行（1.2倍 vs 1.15倍），且ROE（12%）优于国际同行（11%）。
• 长期看好保险行业，推荐人保（CPIC）和太平洋保险（NCI）。

低利率环境

• 低利率对保险公司影响显著，但部分公司仍能保持较高的ROE。
• 人保的ROE在投资收益率降至3.5%和承保利润率降至2%的情况下仍可达到约12%。

投资建议

• 保持对保险行业的“买入”评级。
• 推荐顺序：人保 > 太平洋保险。

A股市场分析

债转股影响

• 债转股可短期内改善银行及相关企业的业绩，但更重要的是影响市场风险偏好和流动性。
• 企业高杠杆和银行高不良贷款率是当前影响市场风险溢价和估值的关键因素。
• 政府推动债转股，表明对降低企业杠杆和银行不良贷款率的强烈需求。

风险与机会

• 债转股可能释放流动性，但若央行不是最终贷款人，可能对汇率造成短期压力。
• 1990年代末的债转股经验显示，中央银行的参与有助于改善市场信心和流动性。

港股市场分析

各行业股票评级

汽车与汽车零部件

• ** Brilliance China**：买入，目标价为HK$8.2，当前价格为HK$7.95。
• ** China Unicom**：买入，目标价为HK$11.55，当前价格为HK$9.93。
• ** China Mobile**：买入，目标价为HK$112.4，当前价格为HK$90.0。
• ** NetDragon**：买入，目标价为HK$41.3，当前价格为HK$25.35。
• ** Tencent**：买入，目标价为HK$174.0，当前价格为HK$165.7。

硬件技术

• ** Cowell**：买入，目标价为HK$3.97，当前价格为HK$3.6。
• ** AAC Technologies**：买入，目标价为HK$64.0，当前价格为HK$57.85。
• ** PAX Global**：买入，目标价为HK$10.04，当前价格为HK$7.17。

消费必需品

• ** Hengan International**：买入，目标价为HK$80.0，当前价格为HK$72.0。
• ** Jiashili Group**：买入，目标价为HK$4.6，当前价格为HK$3.68。
• ** Want Want China**：买入，目标价为HK$20.42，当前价格为HK$19.16。

房地产

• ** China Resources Land**：买入，目标价为HK$23.8，当前价格为HK$19.76。
• ** Yuzhou Property**：买入，目标价为HK$2.6，当前价格为HK$2.15。
• ** Agile Property**：买入，目标价为HK$5.0，当前价格为HK$4.58。

电子与互联网

• ** Boyaa Interactive**：中性，目标价为HK$3.7，当前价格为HK$2.97。
• ** Cheetah Mobile**：买入，目标价为US$40.0，当前价格为US$16.8。
• ** 58.com**：买入，目标价为US$93.0，当前价格为US$58.62。

市场动态

重要经济数据

• 德国：4月19日发布ZEW经济情绪指数，预期为9。
• 美国：4月20日发布API原油库存数据。
• 欧元区：4月21日发布ECB再融资利率和存款利率。
• 日本：4月22日发布Nikkei制造业PMI。

金融数据

• Hang Seng Index：收于21161.5，下跌0.73%。
• Hang Seng Finance Index：收于27379.82，下跌0.96%。
• Hang Seng Property Index：收于29533.37，下跌0.95%。
• HSCEI：收于9090.85，下跌1.35%。
• CSI 300：收于3228.45，下跌1.34%。
• Shanghai Composite Index：收于3033.66，下跌1.44%。
• TWSE：收于8666.01，下跌0.4%。

其他市场分析

• Datang Renewable：预计1Q16E风力发电量同比增长9%，但风力利用小时数为419小时，是行业最低。
• Wind utilization：预计全年风力利用小时数为1,745小时，同比下降3.2%，存在下调风险。
• Investment suggestion：维持中性评级，目标价为HK$0.87。

总结

• 澳门博彩行业整体呈现稳定趋势，但部分公司表现不佳。
• 保险行业表现良好，长期看好，建议关注人保和太平洋保险。
• A股和港股市场中，多个行业表现出买入或中性评级，重点关注中国平安、中国人寿、中国移动、NetDragon、腾讯等公司。
• 债转股可能带来市场流动性改善，但需关注央行是否成为最终贷款人。
• 中国保险公司估值合理，建议长期持有。