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报告摘要

CMS(HK) 招商证券(香港) 招商证券(香港) 研究报告总结

核心内容

本报告由招商证券（香港）发布，主要涵盖房地产、澳门博彩、A股行业分析及市场数据，同时提供了市场展望和研究覆盖列表。报告分析了行业趋势、公司表现及市场情绪，并给出了投资建议。

房地产行业分析

主要观点

房地产行业正进入变革期，未来两年将出现活跃的并购、私有化和资产重组。
开发商将在土地成本上涨背景下更多参与城市更新项目。
COLI（688 HK）和CR Land（1109 HK）拥有充足的现金流，具备较强的并购能力，并获得了多个城市更新项目，预计将成为未来销售和利润的重要来源。
部分中小型开发商由于估值低迷（高于1年期NAV的50%折扣，低于0.5倍FY16E P/B），可能倾向于私有化或回购股份。
部分开发商如Agile（3383 HK）和Shimao（813 HK）将专注于非核心资产处置，可能会发放大额特别股息。

市场展望

整体市场展望积极，受益于房贷政策放宽。
预计2016年房价同比增长7%，库存周转降至10-11个月。
开发商2016年合约销售增长9%，盈利增长15%（2017年预计增长19%）。
行业估值为1年期NAV的40%折扣，低于7年均值1个标准差（John SO）。

澳门博彩行业分析

主要观点

澳门5月GGR同比下降9.6%至MOP18,389亿，略低于市场预期，但复苏趋势仍在。
5月VIP GGR下降约20%，主要受手机博彩禁令影响，但整体市场仍保持稳定。
预计夏季旅游旺季将推动GGR同比增长，特别是随着Wynn Palace的开业，市场有望复苏。
澳门大众博彩（mass GGR）表现稳定，未来半年（2H16E）前景更加乐观。

投资建议

Galaxy和Melco Crown被给予买入评级，因其优化了成本结构，并有望受益于夏季旅游旺季和酒店客房库存增加。
其他可能受益于夏季的开发商包括Wynn Macau。

A股行业研究亮点

环保行业

中国国务院发布《土壤污染防治行动方案》（“土壤十”），将推动土壤修复行业的发展。
土壤修复治理短期发展速度存疑，但长期发展潜力明确。
建议投资者“投机变股东”，长期投资以获取收益。
“土壤十”更侧重于污染预防，因此污染检测、工业固体废物处理和环境评估等前端领域将受益。
推荐关注土壤污染检测、危险废物处理和环境评估领域的龙头企业。

钢铁行业

5月中旬主要钢铁企业粗钢日产量同比增长2.23%，销售增长17.23%。
4月钢铁企业盈利改善，93家大型企业实现收入2175.12亿元，总利润72.14亿元。
需警惕钢厂产能恢复超预期及国际反倾销政策对出口的影响。
推荐关注：柳州钢铁（601003）、三钢闽光（002110）、宝山钢铁（600019）、武汉钢铁（600005）、河北钢铁（000709）、首钢（000959）、新钢（000778）。

市场数据

恒生指数

恒生指数（HSI）收于20760点，下跌0.26%。
恒生金融指数（Hang Seng Finance Index）收于27159点，下跌0.32%。
恒生公用事业指数（Hang Seng Utilities Index）收于52148点，下跌0.59%。
恒生房地产指数（Hang Seng Property Index）收于28409点，上涨0.11%。
恒生工业指数（Hang Seng Industrial Index）收于12631点，下跌0.25%。

其他市场

恒生中国企业指数（HSCEI）收于8704点，上涨0.93%。
中国A股指数（CSI 300）收于3160点，下跌0.28%。
上证综指（Shanghai Composite Index）收于2913点，下跌0.11%。
台湾加权指数（TWSE）收于8597点，上涨0.72%。

全球市场

布伦特原油价格为49.71美元，下跌0.36%。
伦敦金属交易所（LME）铝价上涨0.93%，铜价下跌1.39%。
中国出口集装箱运价指数（BDI）保持不变。

公司事件

2016年6月2日，Grand Ming Group Holdings Ltd.（1271 HK）发布2016年3月31日的财报。

研究覆盖列表（截至2016年6月2日）

行业分类	公司名称	股票代码	评级	股价（6月1日）	12个月目标价	上涨空间	市值（百万美元）	EPS（2015）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	P/E（2015）	P/E（2016E）	P/E（2017E）
汽车及零部件	Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$7.7	HK$8.2	6	5,012	0.69	0.74	0.84	8.9	8.4	9.2
汽车及零部件	China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$2.85	HK$3.5	23	813	0.29	0.39	0.46	7.9	5.9	6.2
汽车及零部件	Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$4.12	HK$4.6	12	4,695	0.26	0.33	0.40	12.7	10.1	10.3
汽车及零部件	BAIC Motor	1958 HK	NEUTRAL	HK$5.43	HK$6.5	20	5,259	0.44	0.52	0.58	9.9	8.4	0.0
汽车及零部件	Great Wall Motor	2333 HK	NEUTRAL	HK$5.96	HK$7.0	17	7,017	0.88	0.94	1.02	5.4	5.1	5.8
汽车及零部件	Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$18.5	HK$20.0	8	5,987	1.09	1.16	1.31	13.6	12.9	11.0
汽车及零部件	China Harmony Auto	3836 HK	BUY	HK$4.51	HK$6.2	37	917	0.39	0.42	0.50	9.3	8.7	0.0
汽车及零部件	Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$4.13	HK$3.8	-8	1,144	0.21	0.25	0.29	15.7	13.3	14.2
油气行业	Sinopec Oilfield Service	1033 HK	NEUTRAL	HK$1.47	HK$1.5	2	4,744	0.01	-0.01	0.05	208.1	N.A.	17.1
油气行业	China Oilfield Services	2883 HK	SELL	HK$5.94	HK$4.3	-28	3,657	0.23	-0.51	0.07	20.7	N.A.	8.1
油气行业	CNOOC	883 HK	BUY	HK$9.46	HK$10.7	13	54,485	0.45	0.01	0.39	16.8	763.8	6.8
油气行业	Sinopec Kantons	934 HK	BUY	HK$3.94	HK$5.14	30	1,264	0.41	0.49	0.54	9.6	8.0	6.9
房地产	China Resources Land	1109 HK	BUY	HK$18.6	HK$23.8	28	16,630	2.59	2.36	2.71	7.2	7.9	5.4
房地产	YUEXIU PROPERTY	123 HK	BUY	HK$1.01	HK$1.36	35	1,616	0.10	0.12	0.17	10.1	8.4	5.9
房地产	Yuzhou Property	1628 HK	BUY	HK$2.27	HK$2.6	15	1,117	0.54	0.52	0.61	4.2	4.4	3.7
房地产	Country Garden	2007 HK	NEUTRAL	HK$3.1	HK$3.0	-3	9,033	0.54	0.56	0.67	5.7	5.5	4.6
房地产	Agile Property	3383 HK	BUY	HK$3.82	HK$5.0	31	1,930	0.75	0.78	0.89	5.1	4.9	4.3
房地产	Greentown China	3900 HK	NEUTRAL	HK$5.43	HK$6.7	23	1,514	0.70	1.24	1.37	7.8	4.4	4.0
房地产	China Overseas Land	688 HK	NEUTRAL	HK$23.5	HK$28.2	20	29,894	3.47	3.27	3.46	6.8	7.2	6.8
房地产	CH OVS G OCEANS	81 HK	BUY	HK$2.39	HK$3.3	38	704	0.47	0.63	0.98	5.1	3.8	2.4
房地产	Shimao Property	813 HK	BUY	HK$9.88	HK$14.0	42	4,426	2.12	2.48	2.70	4.7	4.0	3.7
房地产	CIFI Holdings	884 HK	BUY	HK$1.84	HK$2.0	9	1,606	0.41	0.44	0.53	4.5	4.2	3.2
房地产	China Merchants Land	978 HK	BUY	HK$1.15	HK$1.5	30	728	0.06	0.19	0.30	15.3	24.6	19.7
科技、媒体与电信	China Telecom	728 HK	NEUTRAL	HK$3.69	HK$4.19	14	6,606	0.25	0.24	0.27	11.8	12.4	13.7
科技、媒体与电信	China Unicom	762 HK	BUY	HK$8.63	HK$11.55	34	26,659	0.44	0.46	0.53	15.7	15.2	16.3
科技、媒体与电信	China Mobile	941 HK	BUY	HK$90.4	HK$112.4	24	237,658	5.30	5.58	6.04	13.7	13.1	15.0
科技、媒体与电信	Wisdom	1661 HK	BUY	HK$2.6	HK$7.0	169	540	0.18	0.22	0.27	11.6	9.5	9.6
科技、媒体与电信	C CHUANGLIAN ED	2371 HK	BUY	HK$0.24	HK$0.79	229	144	0.01	0.02	0.04	19.2	9.7	9.5
油气行业	CNOOC	883 HK	BUY	HK$9.46	HK$10.7	13	54,485	0.45	0.01	0.39	16.8	763.8	6.8
油气行业	Sinopec Kantons	934 HK	BUY	HK$3.94	HK$5.14	30	1,264	0.41	0.49	0.54	9.6	8.0	6.9
房地产	China Resources Land	1109 HK	BUY	HK$18.6	HK$23.8	28	16,630	2.59	2.36	2.71	7.2	7.9	5.4
房地产	YUEXIU PROPERTY	123 HK	BUY	HK$1.01	HK$1.36	35	1,616	0.10	0.12	0.17	10.1	8.4	5.9
房地产	Yuzhou Property	1628 HK	BUY	HK$2.27	HK$2.6	15	1,117	0.54	0.52	0.61	4.2	4.4	3.7
房地产	Country Garden	2007 HK	NEUTRAL	HK$3.1	HK$3.0	-3	9,033	0.54	0.56	0.67	5.7	5.5	4.6
房地产	Agile Property	3383 HK	BUY	HK$3.82	HK$5.0	31	1,930	0.75	0.78	0.89	5.1	4.9	4.3
房地产	Greentown China	3900 HK	NEUTRAL	HK$5.43	HK$6.7	23	1,514	0.70	1.24	1.37	7.8	4.4	4.0
房地产	China Overseas Land	688 HK	NEUTRAL	HK$23.5	HK$28.2	20	29,894	3.47	3.27	3.46	6.8	7.2	6.8
房地产	CH OVS G OCEANS	81 HK	BUY	HK$2.39	HK$3.3	38	704	0.47	0.63	0.98	5.1	3.8	2.4
房地产	Shimao Property	813 HK	BUY	HK$9.88	HK$14.0	42	4,426	2.12	2.48	2.70	4.7	4.0	3.7
房地产	CIFI Holdings	884 HK	BUY	HK$1.84	HK$2.0	9	1,606	0.41	0.44	0.53	4.5	4.2	3.2
房地产	China Merchants Land	978 HK	BUY	HK$1.15	HK$1.5	30	728	0.06	0.19	0.30	15.3	24.6	19.7