20160812-招商证券香港-CMSHK_Research_Highlights_17页_1mb

文档内容总结

核心内容

该文档是一份由中国中金财富证券（香港）发布的行业研究报告，涵盖多个领域，包括中国移动（China Mobile）、Cowell、PAX Global、A股研究亮点以及港股研究覆盖列表。报告主要分析了这些公司在2016年第二季度及上半年的表现、未来展望、市场估值及投资建议。

主要观点

1. 中国移动（China Mobile）

• 业绩表现：2Q16收入与净利润同比增长8.8%和9.4%，超出市场预期。
• 增长驱动因素：
  • 4G用户净增5200万，4G渗透率升至51%。
  • ARPU（每用户平均收入）同比上升12%，主要得益于数据驱动的收入增长和宽带业务扩展。
  • 广播带用户净增530万，ARPU为33元。
• EBITDA利润率：2Q16 EBITDA利润率降至35.9%，主要由于网络成本上升。
• 未来展望：
  • 预计全年4G和宽带用户净增目标为19000万和1500万。
  • 保持对4G和宽带的乐观，预计全年净利润增长将高于上半年。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为112港元，基于DCF模型，对应2016年EV/EBITDA 7.1倍和P/E 17.5倍，股息收益率2.5%。
• 当前估值：公司当前市盈率（P/E）为15.1倍，EV/EBITDA为6.1倍，低于行业平均水平。

2. Cowell

• 业绩表现：1H16收入和净利润同比下降34%和90%，主要由于iPhone订单调整、低利用率和后置摄像头良率下降。
• 1H16表现：尽管业绩下滑，但混合ASP（平均销售价格）保持稳定，为5.0美元。
• 未来展望：
  • 预计2H16E收入和净利润将同比增长22%和24%，主要受益于iPhone SE销售、iPhone 7发布和ASP上涨。
  • 若前置摄像头规格升级快于预期，ASP可能进一步提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价待定，当前估值为5.0倍FY17E P/E（假设FY17E盈利下降15%-20%），建议在iPhone 7发布前逢低吸纳。

3. PAX Global

• 业绩表现：1H16收入和净利润同比增长20%和1%，主要得益于海外销售增长和中国市场的复苏。
• GPM（毛利率）：1H16 GPM提升220个基点至43.6%，主要由于销售结构优化和成本控制。
• 未来展望：
  • 海外市场增长持续，特别是EMEA（意大利、德国）、APAC（印度、印尼）和美国的多车道布局。
  • 中国市场需求担忧减弱，预计全年海外销售占比将升至51%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价调整为8.24港元，较当前价格有21%的上涨空间，基于10倍FY16E ex-cash P/E和每股净现金2.38港元。

关键信息

4. A股研究亮点：军工行业

• 发展背景：
  • “十三五”规划明确指出大飞机和发动机进入关键阶段，C919首飞和适航认证进展顺利。
  • 高端航电、飞行控制技术、航空装备集成等领域取得突破。
  • 海洋监测网络建设加速，深海工作站进入探索阶段。
• 重点推荐公司：
  • 航空产业链：中航飞机（000768）、中航机电（002013）、中航工业（000534）。
  • 航天产业链：中国卫星（600118）、航天机电（600151）、航天电器（600879）、航天机电（002025）。
  • 海洋方向：高澜股份（300065）、博世科（300008）。
• 风险因素：
  • 民用与军用融合政策进展低于预期。
  • 国防投资低于预期。
  • 军工产品交付周期波动较大。

研究覆盖列表（截至2016年8月12日）

1. 汽车行业

2. 油气行业

3. 房地产行业

4. 科技、媒体与电信行业

总结

该报告主要围绕中国移动、Cowell、PAX Global等公司的2016年第二季度和上半年业绩表现进行分析，同时涵盖了A股和港股多个行业的研究覆盖。核心观点包括：

• 中国移动：4G和宽带业务持续增长，ARPU提升，维持“买入”评级。
• Cowell：1H16业绩下滑属短期现象，预计2H16E将实现显著复苏，维持“买入”评级。
• PAX Global：海外业务表现强劲，预计未来几年盈利能力将提升，维持“买入”评级。
• A股军工行业：受益于国家政策支持和行业技术突破，重点推荐航空与航天产业链相关公司。
• 港股行业覆盖：涵盖汽车、油气、房地产及科技、媒体与电信等多个领域，多数公司维持“买入”或“中性”评级，部分被建议逢低吸纳。

整体来看，报告强调了行业增长潜力及公司基本面改善，为投资者提供了详尽的分析和投资建议。