20210307-东吴证券-社服新消费行业周观察_携程20Q4利润超预期_展望21年文旅复苏_23页_1mb

社服新消费行业周观察总结

核心内容

本报告分析了2021年3月3日携程发布的20Q4及全年业绩，并展望了2021年文旅市场复苏情况。携程20Q4实现净收入49.66亿元，调整后净利达10.63亿元，尽管同比下降，但降幅显著收窄，且连续两个季度实现正盈利，显示出国内文旅市场逐步回暖。同时，海外疫苗接种加速，国际业务有望提前复苏。

此外，报告指出国内疫情控制稳定，叠加疫苗推进，推动文旅市场复苏。同时，建议关注低估值、高业绩弹性的文旅、酒店、博彩等板块龙头标的。在新消费领域，国货美妆表现强劲，尤其是珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等品牌，1-2月GMV同比增长显著。

主要观点

• 疫苗推进带动疫后复苏：海外疫苗接种进度超预期，有助于全球疫情管控向常态恢复，文旅市场有望加速复苏。
• 文旅复苏趋势良好：国内疫情控制稳定，春节后文旅市场全面复苏，酒店、景区等板块业绩有望提升。
• 关注低估值、高弹性标的：如锦江酒店、宋城演艺、中国中免、海底捞、九毛九等，均具备较好的投资潜力。
• 国货美妆表现亮眼：国货品牌在电商平台上延续强劲增长，尤其是珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等品牌，1-2月GMV同比增长显著。
• 餐饮行业复苏：春节数据表现亮眼，伴随疫情防控稳态化，龙头餐饮品牌有望继续受益，推荐海底捞、九毛九等。
• 电子烟行业前景广阔：行业渗透空间大，推荐思摩尔国际、雾芯科技等。

关键信息

携程业绩表现

• 2020年全年：营业净收入约183.3亿元，同比下降48.7%；调整后净亏损39.73亿元，同比下降160.9%。
• 20Q4：营业净收入49.66亿元，同比下降40.5%；调整后净利10.63亿元，同比下降10.4%，超出市场预期。
• 业务板块：
  • 酒店预订：营收22.44亿元，同比下降24.4%；占收入比45.2%，同比-47.2%。
  • 交通票务：营收16.99亿元，同比下降51.0%；占收入比34.2%，同比-48.8%。
  • 团队旅游：营收262亿元，同比下降67.3%；占收入比5.3%，同比-72.6%。

国货美妆表现

• 2月：美妆线上销售额同比小幅增长，但GMV同比增长1.96%，环比下降22.58%。
• 1-2月合计：GMV同比增长27.2%，显示行业景气度仍高。
• 重点品牌表现：
  • 珀莱雅：主品牌GMV达0.78亿元，同比+126.1%；彩棠GMV达0.15亿元，同比+1,768%。
  • 贝泰妮：薇诺娜GMV达0.45亿元，同比+26.6%；1-2月合计GMV同比+66.3%。
  • 华熙生物：润百颜GMV达0.28亿元，同比+193.1%；夸迪销售额达0.52亿元，同比增长近240倍。

其他重点动态

• 顶新旗下德克士、康师傅面馆或上市：可能筹资8亿美元，但尚未确定。
• 逸仙电商收购EveLom：预计未来数周内完成，有助于提升品牌影响力。
• 板块涨跌回顾：社服板块本周下跌0.23%，旅游综合板块上涨8.45%，景区板块上涨1.35%。
• 港股通持股变动：九毛九、呷哺呷哺持股比例上升，而锦江酒店、农夫山泉等持股比例下降。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费趋势。
• 疫情反复风险：可能导致文旅市场复苏受阻。
• 政策监管风险：可能对相关行业产生影响。

投资建议

• 文旅复苏：关注携程、同程艺龙等OTA龙头，以及锦江酒店、宋城演艺等酒店和景区标的。
• 美妆行业：推荐珀莱雅、爱美客、华熙生物等国货美妆品牌。
• 餐饮行业：推荐海底捞、九毛九等龙头品牌。
• 免税行业：推荐中国中免，关注王府井、海南发展等。
• 电子烟行业：推荐思摩尔国际、雾芯科技等。

估值表（基于2021年3月5日收盘价）

相关研究

1. 《社服新消费行业周观察：疫苗落地促复苏，澳门博彩迎曙光》2021-03-01
2. 《新式茶饮行业专题：春茗纳新叶，奈雪焙生香》2021-02-21
3. 《社服新消费行业周观察：喜茶的2020：灵感永驻、开疆拓土》2021-02-07

重要公告

• 海底捞：2020年净利润同比下降约90%。
• 呷哺呷哺：2020年净利润同比下降约95%。
• 王府井：拟换股吸收合并北京首商集团股份有限公司。
• 御家汇：拟变更公司名称及证券简称。
• 上海家化：获得高新技术企业证书。
• 腾邦国际：面临股份质押违约及被处置风险。

总结

整体来看，社服新消费行业在疫情后逐步复苏，尤其是文旅、美妆及餐饮领域表现突出。携程20Q4业绩超预期，显示国内市场复苏良好；国货美妆品牌如珀莱雅、华熙生物等表现亮眼；同时，海外疫苗接种加速为国际业务复苏带来利好。建议投资者关注低估值、高弹性标的，如锦江酒店、宋城演艺、中国中免等，同时注意宏观经济波动、疫情反复及政策监管等风险。