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美联储加息末期，怎么看港股走势？

——香港金融市场观察（2023年11月刊）总结

核心内容概述

本报告分析了2023年11月美联储加息末期背景下，港股市场及港汇走势的多重影响因素，包括流动性变化、二级市场表现、一级市场动态以及长期趋势展望。报告指出，尽管美联储加息周期接近尾声，但港股短期内仍面临一定的波动风险，但整体回暖动能逐渐显现。

主要观点

1. 港汇及流动性情况

• HIBOR走势：1个月和3个月HIBOR均升至5%上方，分别创近16年和近23年以来新高，显示港元流动性收紧。
• 利差倒挂：美港利差快速收敛至倒挂，月末为-20.2BP。
• 港汇表现：受美元指数下行和HIBOR走高影响，港汇连续第三个月走强，一度升至7.80上方，月度升幅扩大至0.16%。
• 短期预测：预计HIBOR仍将维持高位波动，港汇偏强走势持续，但需关注年底流动性变化。

2. 二级市场表现

• 港股走势：11月恒指在17000至18000点区间波动，整体微跌0.4%，但成交额环比上升12.7%。
• 板块表现：必需性消费板块领跌，但电讯、资讯科技、能源业等板块有所回升。
• 北向资金：净流出规模大幅收窄，从447.9亿人民币降至17.76亿人民币。
• 南向资金：延续净流入，反映内地投资者对港股的配置意愿增强。
• 估值水平：恒指P/E（TTM）为8.12倍，处于一年以来低位。
• 市场情绪：港股估值回落、风险偏好回升，短期内有超跌反弹空间。

3. 债市动态

• 中资美元债：市场回暖明显，Markit iBoxx总回报指数收报216.45，为近5个月高位。
• 地产美元债：发行量激增近100亿美元，带动中资美元债整体发行大幅回升。
• 政策支持：地产利好政策出台，如取消地价上限、降低首付比例等，提振市场情绪和购房需求。
• 融资端：央行、金管局、证监会联合推出多项房企融资支持政策，包括“第二支箭”、白名单机制等。

4. 一级市场情况

• 港股IPO：11月共7只新股上市，募资净额48.66亿港元，环比增加40%。
• 新股类型：以中小型企业为主，药明合联为最大募资新股。
• 市场储备：截至11月底，港交所处理中的主板上市申请有87只，新股储备充足。
• 结算周期：FINI系统启用，IPO结算周期从T+5缩短至T+2，提升市场效率。
• 全年预测：港股IPO集资额料将创逾十年来新低。

关键信息

港汇与流动性

• HIBOR持续走高，美港利差倒挂，港汇连续第三个月走强。
• 香港金管局通过贴现窗操作释放流动性，但整体银行体系总结余仍处于近15年低位。
• 美元指数下行，叠加内地经济政策支持，港汇有望延续偏强走势。

二级市场

• 恒指月内微跌，但市场情绪有所缓和。
• 外围市场情绪回暖、内地政策利好及降息预期支撑港股反弹空间。
• 中资美元债市场回暖明显，高收益地产指数月度涨幅超12%。

一级市场

• 港股IPO活动延续回暖，但整体集资额仍低于去年同期。
• 地产美元债发行量大幅回升，带动中资美元债整体发行量创2022年4月以来新高。

长期趋势

• 美联储加息周期结束对港股影响有限，但降息预期可能带动港股反弹。
• 港股走势受美股和A股双重影响，1997年后与A股关联性增强。
• 内地经济复苏及政策支持有望夯实港股回暖基础。

结论

短期内，港股受美联储降息预期及内地政策支持影响，存在反弹空间，但需警惕阶段经济数据、地缘局势及市场情绪波动带来的扰动。港汇在美港利差倒挂及美元指数下行背景下，有望延续偏强走势。中资美元债市场因地产政策利好及融资端支持而明显回暖，港股IPO活动虽较清淡，但整体市场仍有修复潜力。