20241221-五矿期货-铜周报_海外情绪面仍有压制_43页_4mb

铜市场周度分析总结（截至2024年12月）

一、基本面评估

• 库存：全球显性库存合计428万吨，环比减少15万吨；上海保税区库存减少14万吨，交易所总库存去化幅度较大。国内期货升水95元/吨，海外Cash/3M贴水1082美元/吨。
• 加工费：铜精矿加工费环比下滑，维持低位；电解铜进口盈利，进口量同比增长8%至398万吨（净进口387万吨）。
• 需求：下游精铜杆、废铜制杆企业开工率变化分化，需求偏淡，消费以刚需为主。

观点：

• 美元指数上行、美联储鹰派立场对市场情绪面形成压制，铜价反弹空间受限制。
• 全球制造业PMI回升、精矿加工费边际下滑提供支撑，但国内经济改善待验证。
• 上周沪铜主力震荡下行，建议短期观望为主，参考区间72500-74800元/吨；伦铜3M区间8750-9100美元/吨。

二、供需分析

（一）供给端

1. 产量：11月国内精炼铜产量数据存在口径差异（同比分升降），累产增速较高（1-11月同比增46%）。
2. 进出口：进口铜精矿同比大幅下滑81%，净进口精炼铜增长20%；11月铜价进口盈利，沪伦比值回升。

（二）需求端

• 下游消费中，家用电器、汽车行业表现较好，但房地产持续疲软，电线电缆等领域开工率预计12月环比下滑。

三、资金与情绪

• 外盘基金净多持仓比例降至22%，LME多头持仓占比下滑，市场观望情绪浓厚。
• 期现基差回升，海外贴水加大，短期支撑力弱，前低支撑位待验证。

四、库存与利润

• 库存去化、加工费下滑、进口盈利支撑价格，但政策预期与需求拐点尚未明确。
• 锭企业利润改善，但废铜价差缩窄，制杆企业开工率抬升，需求结构分化。

五、结论与建议

• 驱动因素：多空交织，PMI回升与美元上行形成对冲，供需预期强化弱化。
• 操作建议：短期偏震荡，暂无方向性建议，中线关注政策落地与海外流动性变化。