20241221-五矿期货-氧化铝周报_现货价格小幅松动_期价预计维持偏弱运行_35页_3mb

氧化铝周度分析总结（2024/12/21）

核心观点：氧化铝期价周内下跌，现货价格松动，基差走扩，进口窗口临近打开。供需博弈激烈，预计短期价格在4500-5100元/吨区间窄幅震荡，建议逢高空空单。

一、价格与库存走势

1. 现货价格
   本周氧化铝现货价格小幅下跌：河南↓25元/吨、山西↓45元/吨、新疆↓25元/吨。受海外大幅降价情绪及长单执行回暖影响，部分区域报价松动。预计短期维持窄幅调整，压力来自进口补充可能。

2. 期货与基差
   主力合约AO2502周内下跌144%至4573元/吨，持仓缩至398万手。基差走扩，山东地区现货升水达928元/吨，02合约较01合约大幅贴水。月差结构方面，Back结构略有改善，连1-连3月差为774元/吨。

二、供需基本面分析

1. 供应端

• 氧化铝产量环比降26万吨至160万吨，主因环保督察及原料短缺。
• 铝土矿供应紧缺：①几内亚发运量仍低于雨季水平；②印尼出口政策待解；③中国港口库存去库41万吨，晋豫地区高成本复产困难。

2. 需求端

• 电解铝产能4358万吨，11月开工率96.18%，但受槽龄老化、环保减产及成本压力拖累，涉及40万吨/年减产。
• 铝库存去库不及预期，进口仍倒挂，累计净出口1928万吨。

三、进口与对外依存度

• 11月氧化铝净出口921万吨，进口大增至993万吨。
• 澳洲氧化铝FOB价跌至679美元/吨，进口盈亏-95元/吨，进口窗口临近打开。

四、策略建议

关键逻辑与提示：

• 短期看空优势：进口增加或缓和国内紧缺，累库拐点可能显现。
• 短期看多支撑：矿石供应缺乏弹性，国内产量受限，电解铝需求仍有韧性。
• 风险提示：进口窗口若打开，需警惕库存增加导致的价格下行压力。

操作建议：尝试逢高空03/05合约空单，严格设置止损。关注进口政策和矿石发运节奏变化，严格控制仓位。