20230520-五矿期货-铜周报_宏观对市场情绪仍有压制_43页_3mb

铜周报总结

报告日期：2023年5月20日

1. 宏观与市场情绪

• 美联储偏鹰表态与美国债务上限问题预期解决对市场情绪构成压制；制造业PMI偏弱和美元指数反弹使铜价承压；国内需求改善但上涨难度加大，关注地缘局势和废铜端对供应的影响。

2. 基本面分析

• 供应端：精矿加工费反弹、冷料供应宽松，精铜产量同比增速放缓（4月同比下降145%）；进口窗口开启，原料进口改善，但成品材进口降幅扩大。
• 库存端：三大交易所库存环比减少0.1万吨，LME库存增加，国内保税区库存下降。现货升贴水方面，沪铜升水325元/吨，LME贴水505美元/吨。
• 需求端：精铜制杆企业开工率提升，但环比有所回落；废铜替代优势增强，精废价差扩大至1150元/吨；出口虽然增长，但进口加工利润仍处亏损。

3. 价格与区间

• 沪铜主力周度上涨1.67%，运行区间参考：63500-66500元/吨。
• 伦铜小幅微跌，市场结构（Back结构扩大）显示看空信号。

4. 驱动因素概况

• 多空因素：铜价反弹因供需边际转宽松、买盘积极，建议逢高抛空；进出口方面暂无套利机会。
• 驱动逻辑：精矿加工费上升、制造业PMI偏弱、美元指数反弹共同对铜价构成压力，关注国内需求释放进度和供应端变动。

5. 数据图表关键点拍摄

• 需求端：制造业PMI处于收缩区间；部分下游（如电线电缆）产量较去年高基数，而铜板带、铜箔、漆包线均出现开工率回落。
• 库存结构：国内交易所库存减少、保税区库存环比下降，海外库存增加。
• 比价：沪伦比值升高，进口窗口打开，但进口仍需考虑盈亏。

6. 风险涉及

• 短期：国内需求释放力度、美联储货币政策、供需边际变化；长期：铜库存背景下的过剩隐忧。

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