20250614-五矿期货-铜周报_高位震荡_42页_4mb

铜周报分析总结

1. 周度评估及策略推荐

• 供应情况：上周铜精矿现货加工费下跌，粗铜加工费环比持平，原料供应维持紧张。紫金矿业调降产量计划，显示行业供给压力增加。
• 库存动态：三大交易所库存环比减少18万吨，LME和COMEX库存下降，保税区库存增加，全球显性库存延续减少，支撑铜价。
• 需求评估：下游精铜杆和废铜制杆企业开工率小幅下滑，需求韧性减弱，限制价格上行空间。
• 价格展望：预计短期市场价格高位震荡，沪铜主力参考区间77200-79200元/吨，伦铜3M参考区间9400-9800美元/吨。
• 驱动因素：铜精矿加工费下跌和美元指数下跌对短期铜价驱动偏多；全球制造业PMI驱动偏中性，宏观情绪总体中性。

2. 期现市场

• 期货表现：上周沪铜主力周跌1.17%，伦铜周涨0.24%，价格震荡略跌，基差走弱。
• 现货价格：国内上海地区现货升水期货35元/吨，LME Cash/3M升水734美元/吨，进口亏损扩大。
• 结构变化：沪铜Back结构扩大，伦铜Back结构略收缩，表明内外盘基差维持偏强。

3. 利润与库存

• 加工费：铜精矿TC报至-448美元/吨，粗炼费下跌，原料成本支撑铜价。
• 库存数据：三大交易所库存减至392万吨，LME注销仓单比例高位，库存减少强化供需紧张。

4. 供给端

• 产量与进口：中国5月精炼铜产量环比小幅增加，但铜精矿进口环比减少，净进口同比大幅下降，显示供给收紧。
• 主要变化：原料进口依赖度降低，出口和再生铜进口波动，供给端支撑铜价稳定。

5. 需求端

• 开工率：精铜、废铜、漆包线等下游行业开工率普遍下滑，需求恢复疲软。
• 宏观经济：中国制造业PMI低于荣枯线，海外景气度平稳，房地产数据偏弱，消费结构中铝材需求分化。

6. 资金端

• 期货持仓：沪铜总持仓环比减少，基金持仓维持净多头，市场情绪偏多但交易活跃度波动。
• 融资动态：CFTC净多持仓比例提高，预计资金面对短期铜价有支撑。

总体结论

铜市场基本面支撑强，但需求疲软限制上涨空间，宏观因素和库存变化是关键风险点，短期维持高位震荡格局。