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广发期货甲醇周报（2025年6月14日）

报告要点

• 免责声明：报告观点仅供参考，需阅读倒数第二页完整声明。
• 报告资格：广发期货投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号。
• 作者：张晓珍（从业资格：F0288167；投资咨询资格：Z0003135）。

一、核心观点

短期：供应端高利润+内地高开工+进口增量，需求端传统与MTO同步提升，累库预期存在但绝对库存偏低，市场压力有限，建议震荡操作区间 2250-2450（n）。

• 内地供应：开工率75.14%（+0.62%），西北地区开工率82.51%（+1.66%）。
• 进口预期：下周到港34.9万吨，环比增8.1万吨；伊朗6月装船较5月减少。
• 需求端：
  • MTO：开工率85.85%（+1.3%），利润大幅走弱。
  • 传统下游：加权开工率56.7%（+4.38%），MTBE、醋酸、二甲醚等开工率提升，利润转弱。

二、供应端分析

1. 国产开工
   • 全国开工率75.14%（+0.62%），非一体化开工率70.84%（+0.22%），西北开工率82.51%（+1.66%）。
   • 下周供应增量预期明确，无检修计划，部分装置重启。
2. 进口到港
   • 预估下周到港34.9万吨（环比+8.1万吨），进口利润仍处高位，但后续到港量可能减少。

三、需求端分析

1. MTO与烯烃
   • MTO开工率85.85%（+1.3%），外采甲醇量显著增加，但利润压缩。
   • 烯烃负荷提升，港口现货涨幅超内地。
2. 传统下游
   • 加权开工率56.7%（+4.38%），甲醛、MTBE、醋酸等品种开工提升，利润普遍走弱。

四、库存与估值

• 库存累库：港口（隆众口径652.2万吨，+71万吨）、内地均现累库趋势，累库节奏不及此前。
• 价格与基差：
  • 港口现货价2475元/吨（+170元），基差09+60（+15）。
  • 内地价格低于港口100-150元/吨。
• 区域价差：内外价差扩大，物流运输窗口临近，区域价差持续走扩。

五、产业链估值

• 上游利润：西北煤制利润高位，美国气制利润仍存压缩空间。
• 下游利润：MTO、甲醛、传统安排利润普遍转弱，BDO与DMF开工负荷持平。

六、短期操作建议

• ⚠️ 区间震荡：操作参考2250-2450（n），关注库存与进口节奏变化。

免责声明
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