20220506-中国银河-航天工程-603698.SH-原材料涨价致盈利能力下滑_先进煤化工助增长_4页_487kb

公司跟踪建筑行业总结

核心内容

公司2021年年报显示，其营业收入达到24.32亿元，同比增长17.44%；归母净利润为1.55亿元，同比下降13.29%；扣非净利润为0.94亿元，同比下降46.34%。尽管收入增长，但盈利能力受到原材料价格上升和人工成本增加等多重因素影响。2022年第一季度，公司业绩出现显著改善，营业收入同比增长77%，归母净利润和扣非净利润分别增长15.31%和15.76%。

公司经营性现金流净额为2.99亿元，同比增长6.47%，主要得益于强化资金预算管理和应收款清理工作的推进。公司前五大客户销售额占销售总额的81.12%，显示客户集中度较高；资产负债率33.39%，同比上升0.43个百分点。

主要观点

• 业务扩展：公司业务从气化EPC扩展到全厂EPC，多个EPC项目正处于建设期，推动了收入增长。
• 收入结构：专利专有及通用设备销售收入占比71.84%，工程建设收入占比23.56%。
• 毛利率下滑：2021年毛利率为14.87%，同比下降6.39%，主要因市场竞争加剧、原材料涨价、人工成本上升及项目延期等因素。
• 设计板块压力：设计与咨询板块毛利率下降17.46%，因设计收费下降而成本相对刚性。
• 新签订单：2021年公司新签合同额超过26.51亿元，包括多个重大EPC项目，如福建永荣科技有限公司已内酰胺项目、靖远煤电清洁高效气化项目等。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年24.32亿元，同比增长17.44%；2022年第一季度4.62亿元，同比增长77%。
• 归母净利润：2021年1.55亿元，同比下降13.29%；2022年第一季度0.18亿元，同比增长15.31%。
• 扣非净利润：2021年0.94亿元，同比下降46.34%；2022年第一季度0.18亿元，同比增长15.76%。
• 经营性现金流：2021年2.99亿元，同比增长6.47%。
• 资产负债率：33.39%，同比上升0.43个百分点。

资产与负债变动

• 资产总额：45.35亿元，同比增长4.18%。
• 流动资产：35.98亿元，占比79.34%，同比增长5.34%。
• 非流动资产：9.37亿元，占比20.66%，同比下降0.03%。
• 存货：减少43.31%，因项目实施计划管理优化。
• 长期应收款：减少45.70%，部分分期收款项目提前收款。
• 长期股权投资：增加400.46%，因对航天氢能有限公司股权出资。
• 无形资产：增加44.19%，因“高压粉煤气化技术研发”项目结题并认定为非专利技术。
• 合同负债：减少33.27%，因上期预付款、进度款在本期结算。
• 应付账款：增加39.43%，因采购额增加。

投资建议

• EPS预测：2022年预计为0.33元/股。
• PE估值：34倍。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：新签订单落地不及预期；应收账款回收不及预期。

分析师信息

• 龙天光：建筑行业分析师，复旦大学毕业，有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 钱德胜：建筑行业分析师，硕士学历，5年行业研究经验。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%至20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

风险提示

• 新签订单未能按计划落地。
• 应收账款回收不及预期。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。投资者应自行判断并谨慎决策。

联系信息

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  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn