中美贸易战影响初现，加快降成本成为当务之急（8月宏观）-20180916-中国民生银行-28页-2mb

民银智库研究：2018年8月宏观经济形势分析报告总结

核心内容

2018年8月，全球经济复苏基础继续弱化，通胀整体上升，新兴市场国家处境艰难，而我国经济在面临外部环境严峻的情况下，仍展现了一定韧性。报告指出，当前我国实体经济，尤其是民营经济，正面临下行压力，因此将“降成本”作为未来政策的主要着力点，以应对内外部经济环境变化。

主要观点

• 全球经济环境：美国经济短期向好，但长期存在隐患；欧洲通胀稳定，但增长预期下调；日本经济温和复苏，但通胀低迷，货币政策正常化仍遥遥无期；新兴经济体面临通胀上升和本币贬值压力，部分国家如土耳其、印度等采取加息措施以稳定汇率和通胀。
• 我国经济表现：工业生产略有反弹，但汽车产量大幅回落；消费稳中有升，但受汽车消费低迷影响；房地产投资保持高位，但销售增速放缓；进出口增速放缓，但贸易顺差仍保持；人民币汇率企稳，外汇储备整体平稳。
• 政策建议：应加快“降成本”改革，包括制度成本、企业融资成本、企业税费成本和居民生活成本，以促进经济结构优化和高质量发展。

关键信息

一、全球宏观经济形势分析

• 美国：经济短期向好，但存在贸易保护和财政赤字隐患；9月加息已成定局，12月加息存在不确定性。
• 欧洲：通胀稳定，但经济增长预期下调；欧央行维持宽松货币政策，未讨论首次加息。
• 日本：经济温和复苏，但通胀无明显改善；央行维持宽松政策，政策正常化仍无望。
• 新兴市场：土耳其里拉因通胀高企大幅贬值，随后央行加息；印度经济放缓，央行再次加息；巴西经济有所改善，但服务业PMI跌落荣枯线；俄罗斯经济改善，意外加息；南非经济陷入技术性衰退，兰特贬值。

二、我国宏观经济形势分析

• 工业生产：8月工业增加值同比上涨6.1%，环比增长0.52%；汽车产量大幅回落至1.9%，为2015年9月以来最低。
• 投资：1-8月固定资产投资同比增长5.3%，基建投资持续低迷；制造业投资回暖，房地产投资保持高位。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长9.0%，但汽车消费低迷；居民消费结构变化和物价上涨推动消费增长。
• 进出口：8月进出口同比增长14.3%，出口增长9.8%，进口增长20.0%；贸易顺差收窄，未来不确定性增强。
• 通胀：CPI同比上涨2.3%，非食品价格持续上涨；PPI同比上涨4.1%，但向CPI靠拢。
• 货币信贷：M2增速下滑至8.2%，新增信贷环比走弱，社融规模有所回升但增速下降。
• 人民币汇率：人民币对美元汇率跌势减缓，外汇储备整体平稳。
• 财政：财政收入增速放缓，支出低速增长，减税降费政策效果显现。

三、政策回顾与展望

• 政策回顾：
  • 国务院会议强调西部发展、民间投资和金融稳定。
  • 央行召开小微企业和民营企业金融服务座谈会，强调“几家抬”政策支持。
  • 发改委部署下半年经济工作，推动重点领域改革。
  • 个税法修正案通过，房地产税立法推进。
• 政策展望：
  • 财政政策应更加积极，落实减税降费措施。
  • 货币政策保持稳健中性，注重市场预期引导。
  • 加快“降成本”改革，重点降低制度成本，优化融资环境，推进税费改革，改善居民负担。

重点政策建议

1. 降低制度成本：
   • 厘清政府与市场边界，推进放管服改革。
   • 实现要素市场化配置，深化国有企业改革。
2. 降低企业融资成本：
   • 建立“滴灌系统”，通过工商联、商会渠道精准支持中小民营企业。
   • 择机下调增值税与企业所得税，降低社保费率。
3. 降低居民成本：
   • 推进个税改革，建立起征点动态调整机制。
   • 放开民生领域对外资、民资的市场准入。

主要宏观经济及金融数据一览表（部分）

结论

2018年8月，全球经济复苏乏力，我国经济虽面临下行压力，但总体保持韧性。为应对当前挑战，政策应以“降成本”为核心，通过结构性改革和精准政策支持，推动经济高质量发展。