20180916-中国民生银行-2018年8月宏观经济形势分析报告_中美贸易战影响初现_加快降成本成为当务之急_28页_2mb

民银智库研究：2018年8月宏观经济形势分析报告总结

一、全球宏观经济形势分析

全球经济复苏基础继续弱化，通胀整体上升，新兴市场国家处境艰难。主要经济体表现如下：

• 美国经济：短期稳健向好，9月加息已成定局，但长期存在贸易保护和财政赤字等隐患。8月制造业PMI为61.3%，消费和投资稳固上升，但贸易逆差扩大，对中美贸易摩擦的担忧加剧。
• 欧洲经济：通胀稳定，货币政策维持宽松，但增长预期下调。8月制造业PMI回落至54.6%，消费者信心指数大幅下滑至-1.9，显示经济疲软。
• 日本经济：温和复苏，但通胀低迷，货币政策正常化遥遥无期。8月制造业PMI为52.5%，核心CPI增长不显著，显示政策宽松仍将持续。
• 新兴经济体：面临美联储加息溢出效应、通胀上升与本币贬值的三重压力，走势分化。土耳其因通胀高企首次加息，印度再次加息以捍卫卢比，巴西维持利率不变但面临大选不确定性，俄罗斯因外部因素意外加息，南非陷入技术性衰退，兰特贬值但央行称干预尚早。

总体来看，我国经济面临的外部环境严峻，需警惕全球经济放缓和贸易摩擦带来的不确定性。

二、我国宏观经济形势分析

1. 8月经济表现

8月份我国经济面对较大下行压力，但展现了一定韧性，未出现连续“下台阶”局面：

• 工业生产略有反弹，增速回升0.1个百分点。
• 消费有所回稳，名义消费回升至9%，实际消费回升至6.6%。
• 房地产投资保持稳健，开工、拿地等领先指标强劲。
• 进出口增速放缓但仍为正增长，贸易战冲击尚未显现。
• 人民币汇率结束连续贬值，外汇储备整体平稳。
• 调查失业率小幅回落，显示就业市场相对稳定。

2. 实体经济面临压力

当前实体经济特别是民营经济困难增多，未来将面临持续下行压力：

• 中美贸易战对经济预期和信心造成打击。
• 基建投资未见起色，稳投资政策效果有限。
• 汽车行业产销两端明显下行，影响较大。
• 通胀有所回升，食品与非食品价格齐涨。
• 货币信贷增速低迷，M2增速回落至8.2%，中长期信贷和表外融资收缩，资本市场融资功能受阻。
• 消费税、个税、进口货物增值税增速加快，整体税负仍较重。

三、政策回顾与展望

1. 主要宏观政策回顾

• 国务院西部地区开发领导小组会议：强调西部地区发展的重要性，推动产业竞争力提升和民生改善。
• 国务院常务会议：部署破除民间投资障碍，放宽市场准入，落实减税降费政策，缓解融资难题。
• 金融稳定发展委员会会议：提出稳健中性的货币政策，加强政策协调，防范金融风险，推进改革开放。
• 央行民营企业和小微企业座谈会：强调金融部门对民营经济一视同仁，提出“几家抬”的政策组合，加强金融支持。
• 发改委下半年经济工作部署：推动重点领域改革，加强房地产调控，加快补齐短板，促进民生保障。

2. 财政与货币政策展望

• 财政政策：应更加积极，落实减税降费，加快地方债发行，推进房地产税立法。
• 货币政策：总体坚持稳健中性，灵活微调，注重市场预期引导，避免“大水漫灌”。
• 降成本政策建议：将“降成本”作为重点，包括降低制度成本、企业融资成本、税费成本和居民成本。

四、政策建议

为应对当前经济下行压力和外部环境挑战，建议采取以下措施：

1. 降低制度成本

• 厘清政府与市场边界，推进“放管服”改革。
• 深化国有企业改革，推进混合所有制改革。
• 推进现代市场体系机制变革，实现要素市场化配置。

2. 降低企业融资成本

• 建立专门服务中小民营企业融资的“滴灌系统”，引导信贷资源精准投放。
• 择机下调增值税和企业所得税税率。
• 降低社保费率标准，继续推进国有资本划转社保。

3. 降低居民成本

• 推进个税改革，建立起征点动态调整机制，增加非劳动收入纳入个税范围。
• 加快放开民生领域对外资、民资的市场准入。
• 在住房领域实现保障房与商品房双轨统筹，稳定居民负担。

五、主要宏观经济及金融数据一览表

注：工业、消费、投资为1-2月累计增速

六、总结

2018年8月，全球经济复苏乏力，通胀上升，新兴市场国家普遍面临挑战，而中美贸易摩擦加剧，对我国外部环境构成威胁。我国经济虽有韧性，但仍面临下行压力，主要体现在工业生产小幅反弹、消费稳中有升、房地产投资保持高位、进出口增速放缓、通胀温和上升、货币信贷增速低迷等方面。为应对这些挑战，政策层面应将“降成本”作为重点，通过制度、融资、税费和居民成本等多维度措施，推动供给侧结构性改革，提升经济活力。同时，应加强政策协调，保持货币政策稳健中性，强化金融支持，以稳定经济增长和防范风险。