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天味食品（603317.SH）三季度业绩点评总结

核心内容

天味食品于2022年10月26日发布三季度业绩公告，显示公司2022年Q1-Q3实现营业收入19.1亿元，同比增长36.6%；归母净利润2.4亿元，同比增长204.8%。公司整体业绩略超市场预期，显示出良好的增长势头。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司三季度营收和净利润均大幅增长，尤其是归母净利润增长显著，主要受益于费用投放效率的提升，释放了利润弹性。
• 产品结构优化：火锅调料、中式菜品调料、冬调等产品线表现亮眼，营收分别同比增长108%、39%和126%。其中，火锅调料和冬调作为传统旺季产品，预计将在四季度迎来销售高峰。
• 区域扩张加速：西南、华中、华东、西北、华北、东北、华南等区域营收均实现不同程度增长，其中华北地区增长尤为显著，达13946%。出口业务也有稳步提升。
• 经销商网络扩张：三季度新增134家经销商，经销商总数增至3362家，显示公司渠道建设持续推进，有助于提升市场渗透率和销售规模。
• 盈利预测上调：公司盈利预测略有调整，预计2022-2024年EPS分别为0.42元、0.55元和0.69元，对应PE分别为60.6倍、45.9倍和36.7倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：25.47元
• 总市值：194亿元
• 总股本：761百万股
• 流通股本：754百万股
• 52周价格范围：15.29-29.5元
• 日均成交额：162.31百万元

三季度业绩亮点

• 营收：7.0亿元，同比增长82.3%
• 归母净利润：0.8亿元，同比增长1629.3%
• 毛利率：32.7%（环比下降0.9pct）
• 净利率：11.3%（环比上升10.0pct）
• 销售费用率：12.6%（同比下降11.2pct）
• 管理费用率：7.4%（同比下降0.7pct）
• 财务费用率：-0.4%（同比上升0.7pct）

预测指标

主要财务指标趋势

• 毛利率：从32.2%提升至35.6%，预计未来将保持稳定增长。
• 四项费用/营收：从24.5%降至21.7%，费用控制能力增强。
• 净利率：从9.1%提升至12.2%，盈利能力显著改善。
• ROE：从4.9%提升至13.1%，资产回报率持续提高。
• 资产负债率：从10.1%上升至13.7%，财务杠杆逐步增加。

现金流量表

• 经营活动现金流：从240百万元增长至602百万元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：从-1718百万元改善至40百万元，投资支出减少。
• 筹资活动现金流：从1594百万元转为负值，可能用于扩大产能或偿还债务。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：对餐饮及调味品行业造成压力。
• 行业竞争加剧：需关注市场集中度变化及价格战风险。
• 区域扩张不及预期：可能影响公司整体增长。
• 产能建设或利用不及预期：影响产品供应和盈利能力。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾获多项行业奖项。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备丰富的研究背景。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 预期涨幅：＞20%（以沪深300指数为基准）

免责条款

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