2024-01-14-北大国民经济研究中心-政府债券多发支撑社融_企业中长期贷款偏弱_6页_744kb

政府债券多发支撑社融，企业中长期贷款偏弱

核心内容

2023年12月，新增社会融资规模为19400亿元，同比多增6342亿元，但略低于市场预期。新增人民币贷款为11700亿元，同比少增2300亿元，基本符合市场预期。整体来看，政府债券融资成为社融增长的主要支撑，而企业中长期贷款则拖累社融增长。M2同比增速为9.7%，较上期下降0.3个百分点，处于历史低位。

主要观点

• 政府债券融资强劲：政府债券融资同比多增6470亿元，成为12月社融增长的主要动力，主要得益于地方政府发行特殊再融资债券以及国债的发行。
• 表内融资偏弱：人民币贷款同比少增3351亿元，显示实体融资需求仍显不足，信贷结构持续恶化。
• 表外融资表现平平：信托贷款同比多增1112亿元，但未贴现银行承兑汇票大幅减少，导致表外融资整体同比少增145亿元。
• 企业直接融资分化：债券融资同比多增，但股票融资同比少增，反映企业融资需求疲软。
• 居民户信贷小幅增长：居民户贷款同比多增468亿元，其中短期贷款增长显著，但中长期贷款仍小幅减少。
• M1与M2增速剪刀差扩大：M1同比增速降至2009年初以来的历史低位，M2增速持续下行，显示实体部门资金活化程度较低，支出意愿谨慎。

关键信息

社融与贷款数据

M1与M2数据

信贷结构分析

• 居民户贷款：短期贷款同比多增872亿元，中长期贷款同比少增403亿元。
• 企事业单位贷款：短期贷款同比少增219亿元，中长期贷款同比少增3498亿元。

未来展望

• 信贷需求弱恢复：预计2024年上半年信贷规模有望得到政策推动，尤其是第一季度央行可能采取降准降息措施，以改善当前信贷偏弱的局势。
• M2维持下行趋势：预计2024年上半年M2同比增速仍处于低位，主要受去年同期高基数及信贷需求偏弱影响。全年M2同比增速可能呈现U型趋势。

北京大学国民经济研究中心简介

北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论、中国经济改革、政治经济学、西方经济学等。中心研究成果对宏观经济政策产生较大影响，包括推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系、预测中国经济增速目标等。中心出版物包括《原富》杂志、《中国经济增长报告》以及系列宏观经济分析和预测报告。