汽车行业：新能源汽车，7月平稳增长，中高端继续放量-20180812-天风证券-16页-2mb

新能源汽车市场分析总结（2018年7月）

核心内容

2018年7月，新能源汽车市场保持平稳增长，整体销量达到8.4万辆，同比增长48%。其中，乘用车销量为7.1万辆，同比增长64%，成为拉动整体增长的主要动力。新能源商用车销量为1.0万辆，与6月基本持平，但受到补贴缓冲期影响，整体表现较弱。整体来看，新能源汽车市场在中高端车型带动下呈现出明显的结构性变化。

主要观点

• 乘用车增长显著：新能源乘用车市场保持高增长，其中PHEV销量增速高达123%，A0级BEV销量增长超预期，同比增长528%。
• 中高端车型放量：随着补贴政策向长续驶里程车型倾斜，A0级及以上车型成为市场主力，推动新能源汽车高端化进程。
• 销量结构变化：A00级BEV销量同比下降18%，预计全年占比将从2017年的54%降至30%-35%。A0级和A级车销量占比提升，显示出市场对中高端车型的偏好。
• 车型升级明显：主流车企纷纷推出中高端新能源车型，如比亚迪元EV360、北汽EX360、上汽荣威i6、吉利帝豪EV450等，提升了市场竞争力。
• 高端化趋势明显：新能源乘用车加速高端化，带动高端产业链进入供不应求格局，预计2017年销量仅13万辆的高端电动车型，到2020年将扩张至近130万辆。

关键信息

• 市场格局稳定：比亚迪、上汽、北汽继续占据新能源乘用车销量前三，其中比亚迪成为7月销量最高的车企（1.8万辆）。
• 车型表现突出：比亚迪元EV360销量达4,174辆，北汽EX360销量达3,002辆，吉利帝豪EV销量达2,500辆，荣威i6销量达3,783辆。
• 区域结构变化：非限购城市新能源车销量占比提升，A0级和A级车成为增长主力，限购城市销量占比下降。
• 投资建议：推荐关注拥有技术优势的车企如上汽集团、吉利汽车H，以及客车寡头金龙汽车。同时，推荐关注新能源汽车高端产业链核心器件供应商如旭升股份、三花智控、中鼎股份、银轮股份、得润电子等。
• 风险提示：非限购城市需求启动较慢、新能源汽车相关政策出现反复、电池成本及性能改善速度低于预期。

投资建议

• 推荐标的：上汽集团、吉利汽车H、金龙汽车、旭升股份、三花智控、中鼎股份、银轮股份、得润电子。
• 投资周期：新能源汽车市场正处于旧周期核心标的反复波动、新周期核心标的爆发前夜的投资阶段。
• 预期增长：新能源乘用车高端化周期将带来接近十倍的新市场空间，推动产业链相关企业业绩加速增长。

风险提示

• 非限购城市需求启动较慢。
• 新能源汽车相关政策可能出现反复。
• 电池成本及性能改善速度低于预期。

图表目录

• 图1：新能源汽车月度产量（万辆）
• 图2：新能源汽车月度销量（万辆）
• 图3：新能源汽车季度销量及同比增速（万辆、%）
• 图4：新能源商用车月度产量（万辆）
• 图5：新能源商用车月度销量（万）
• 图6：新能源乘用车月度销量（万辆）
• 图7：新能源乘用车月度销量增速
• 图8：乘用车月度批发销量（万辆）
• 图9：传统乘用车月度批发销量（万辆）
• 图10：乘用车月度批发销量同比增速（%）
• 图11：传统乘用车月度批发销量同比增速（%）
• 图12：BEV各级别销量占比（占BEV车型）
• 图13：PHEV各级别销量占比（占PHEV车型）
• 图14：BEV各级别销量占比（占所有新能源车型）
• 图15：PHEV各级别销量占比（占所有新能源车型）
• 图16：中国2017-2018季度新能源汽车产销测算（万辆，%）
• 图17：中国2017-2018季度A00级新能源汽车产销测算（万辆，%）
• 图18：中国2017-2018季度A0以上级新能源汽车产销测算（万辆，%）
• 图19：中国2017-2018季度A级以上级新能源汽车产销测算（万辆，%）
• 图20：2015-2018年度北京、上海、广东以及其它省份新能源汽车交强险注册量占比
• 图21：2018年1-6月交强险注册数前10城市（*为限牌城市，万辆）
• 图22：2017年全年交强险注册数前10城市（*为限牌城市，万辆）
• 图23：2015-2018年前7月中高端车型销量及占比（万辆，%）
• 图24：2015-2020年A0级以上新能源车型销量及增速预测（万辆，%）
• 图25：新能源汽车-整车子板块PETTM（倍）
• 图26：新能源汽车-零部件子板块PETTM（倍）
• 图27：新能源汽车-动力电池子板块PETTM（倍）
• 图28：新能源汽车-电池材料子板块PETTM（倍）
• 图29：新能源汽车-上游资源子板块PETTM（倍）
• 图30：新能源汽车-充电桩子板块PETTM（倍）

表格目录

• 表1：新能源PHEV主力车型销量情况（辆）
• 表2：新能源BEV主力车型销量情况（辆）
• 表3：2018年7月重点车企新能源乘用车月度销量（辆）
• 表4：主流车企上市新能源车型
• 表5：其它车企上市新能源车型