20230416-天风证券-金23转债_高端厨柜定制家具的专业服务商_申购建议_积极参与_10页_1mb

总结

债券要素

• 发行规模：77亿元
• 主体与债项评级：AA/AA
• 转股价：39.57元
• 截至2023年4月14日转股价值：98.79元
• 各年票息平均值：1.18元，到期补偿利率：15%
• 债底计算（AA级中债企业到期收益率4.11%）：96.25元
• 其他条款：市场化转股条款，摊薄总股本和流通股本各1.261%

公司基本面

• 公司：金牌厨柜，从事高端厨柜及定制家具制造
• 行业：定制家具，受房地产调控影响，市场规模前景广阔，渗透率低
• 财务：截至2023年4月14日，PE(TTM)为21.90倍，市值60.30亿元，在同业中估值适中；营收和净利润增长强劲（2022前三季度营收增长12.13%，净利润增长40.6%），但股权质押比例高（24.34%），信用风险较高
• 风险点：市场政策风险、募投项目土地未取得风险、原材料价格上涨风险、业绩波动风险

价值分析

• 纯债价值：较高，债底96.25元提供充足保护
• 转股溢价：预计市场溢价25%，上市价格约12.3元
• 摊薄压力：若全转股，总股本和流通股本摊薄各1.261%，压力较大

申购建议

• 中签率：原股东优先配售预计60%，网上申购规模约30.8亿元，中签率约0.036%-0.041%
• 建议：积极参与新债申购，因债底保护足、平价低于面值，但需注意风险

主要风险

• 系统性风险：政策变动、房地产下行影响家居行业
• 公司特定风险：募投项目执行风险、原材料成本上升、经营波动
• 其他：违约风险、可转债价格波动风险、转股失败风险、正股波动风险、溢价低于预期风险