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比亚迪电子（285.HK）研究报告总结

核心内容

本报告由分析师 Marcus Li 发布，日期为 2018 年 7 月 3 日。报告指出，尽管近期比亚迪电子股价下跌主要受到三星旗舰机型销售放缓及金属结构件单价下滑的影响，但公司当前估值仍具吸引力，预计下半年业绩将实现按季环比增长。分析师维持“买入”评级，并将目标价从 HK$15.40 下调至 HK$14.50，对应 35.0% 的上涨空间。

主要观点

1. 营收与利润预测

• 营收增长：预计 2018 年营收为 400 亿元人民币，同比增长 3%；2019 年预计增长 10%，2020 年增长 7%。
• 净利润预测：2018 年净利润预计为 2,580 亿元人民币，同比增长 0%；2019 年预计增长 12%，2020 年预计增长 15%。
• 每股收益（EPS）：2018 年 EPS 预计为 1.15 元人民币，同比持平；2019 年预计为 1.28 元人民币，同比增长 14.7%；2020 年预计为 1.47 元人民币，同比增长 14.4%。

2. 财务指标分析

• 市盈率（PE）：2018 年 PE 为 7.5 倍，2019 年为 6.71 倍，2020 年为 5.84 倍。
• 市净率（PB）：2018 年 PB 为 1.15 倍，2019 年为 0.98 倍，2020 年为 0.84 倍。
• 毛利率：金属结构件毛利率为 25%，玻璃结构件毛利率为 20%，整体毛利率在 2018 年预计为 11.93%。
• 资产负债率：2018 年资产负债率为 65.92%，2019 年为 59.58%，2020 年为 53.93%，显示公司债务负担逐步减轻。

3. 业务发展与市场表现

• 金属结构件业务：尽管三星 S 系列销量下滑，但公司在国内市场占有率提升，且通过自动化提升良率和生产效率，有助于维持毛利率。
• 玻璃结构件业务：虽然目前国产手机对 3D 玻璃的渗透率较低，但公司已获得主要订单，预计 2018 年玻璃结构件收入达 30 亿元人民币，下半年产能将翻倍。
• 新兴业务：公司已开始出货陶瓷后盖，预计 2018 年第三季度日产量达 2 万片。同时，为比亚迪汽车提供多媒体车机，并拓展 IOT 和智能硬件领域，如扫地机器人等。

关键信息

• 估值与目标价：当前股价对应 7.5x 2018 年 PE 和 1.2x 2018 年 PB，目标价为 HK$14.50，对应 35.0% 的上涨空间。
• 行业地位：比亚迪电子已成为小米最大的金属供应商，同时在玻璃结构件市场占据重要地位。
• 财务健康：公司现金流良好，预计 2018 年经营现金流为 4,849 亿元人民币，2019 年为 4,216 亿元人民币，2020 年为 5,022 亿元人民币。
• 资产负债情况：公司现金及等价物从 2016 年的 2,966 亿元增长至 2018 年的 5,239 亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，特别是在新兴业务领域。

附录信息

• 分析师声明：分析师 Marcus Li 不持有比亚迪电子的股票或衍生品，但其关联公司可能持有超过 1% 的股份。
• 披露信息：公司承诺在知情范围内履行披露义务，投资者可通过合规邮箱或官网获取更多信息。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性或完整性，仅作为参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。

总结

比亚迪电子（285.HK）在面临三星销量放缓和金属结构件价格压力的情况下，仍展现出较强的市场适应能力和业务增长潜力。通过提升自动化水平和拓展新兴业务，公司有望在未来实现更稳健的增长。当前估值较低，具备吸引力，分析师维持“买入”评级，认为其未来 12 个月内有 35% 的上涨空间。投资者应结合自身情况，谨慎评估投资风险。