磷酸铁锂行业深度报告：历经数年磨砺，行业重拾成长-20200228-川财证券-34页_1mb

磷酸铁锂行业深度报告总结

核心内容

磷酸铁锂作为锂电正极材料，具备安全性高、循环寿命长、成本低等优势，是动力电池和储能电池的良好选择。其在商用车领域应用广泛，但随着政策对能量密度的要求提升，三元材料进入黄金发展期，导致磷酸铁锂一度市占率下滑。近年来，随着能量密度提升、成本优势凸显以及乘用车和储能市场的扩张，磷酸铁锂行业重新获得市场关注，行业集中度逐步提升，市场空间持续释放。

主要观点

• 性能优势：磷酸铁锂在安全性、循环寿命、成本等方面优于三元材料，尤其适合对安全性和寿命有较高要求的场景。
• 行业低谷与复苏：2017年政策将能量密度纳入补贴考核，导致三元材料迅速发展，磷酸铁锂行业一度陷入低谷。但随着技术进步和成本下降，行业在2019年后开始复苏。
• 提效降本：通过压实密度提升、电芯结构优化、CTP技术等，磷酸铁锂电池的能量密度和性价比显著提高，逐步渗透至乘用车市场。
• 市场空间释放：乘用车、储能及轻型动力市场为磷酸铁锂电池提供广阔的增长空间，预计未来三年行业需求将保持较快增长。

关键信息

• 市场集中度提升：2017~2019年，磷酸铁锂CR3从41%提升至57%，CR5从51%提升至83%，头部企业如德方纳米、国轩高科、贝特瑞等占据主导地位。
• 乘用车渗透率提升：2019年磷酸铁锂在新能源乘用车中的渗透率约为7.8%，2020年预计达到18%，比亚迪汉车型已实现550km以上续航。
• 储能市场增长：未来五年储能市场年均复合增长率预计为30%，磷酸铁锂电池预计占据50%市场份额，2020~2022年需求增量分别为11.8/13.6/18.1GWh。
• 轻型动力市场替代：电动自行车、电动三轮车等低速车领域，磷酸铁锂电池将逐步替代铅酸电池，预计2022年锂电渗透率将达95%，年需求量达43.9GWh。
• 成本优势：磷酸铁锂电池成本较三元电池低10%以上，且随着原材料价格下降，其成本优势将进一步扩大。
• 技术突破：比亚迪刀片电池技术、宁德时代CTP技术等显著提升了磷酸铁锂电池的能量密度和集成效率，推动其在乘用车市场的应用。

行业看点

• 能量提升：磷酸铁锂电池能量密度已接近甚至超过160Wh/kg，满足乘用车需求。
• 成本下降：正极材料价格从2016年的11.2万元/吨下降至2019年的4.5万元/吨，降幅达59.8%。
• 市场扩张：乘用车、储能和轻型动力市场为磷酸铁锂电池带来新的增长机会。
• 总体市场空间测算：预计2020~2022年磷酸铁锂需求增量分别为5.3/9.9/14.6万吨，对应增速为59.6%/69.7%/60.6%。

重点企业

• 德方纳米：

  • 销量增长明显，市占率持续提升。
  • 与宁德时代深度绑定，客户资源丰富。
  • 产能扩建计划持续推进，未来增长潜力大。

• 贝特瑞：

  • 行业经验丰富，客户优质，为全球领先的负极材料供应商。
  • 正极材料布局逐步完善，有望带动正极材料销量增长。

• 升华科技：

  • 研发投入较高，技术实力强。
  • 与中南大学合作，具备较强的研发能力。
  • 磷酸铁锂产能达2.2万吨，未来将扩大高镍多元材料生产。

• 比亚迪：

  • 刀片电池技术提升磷酸铁锂电池的性能，推动其在乘用车领域的应用。
  • 磷酸铁锂出货量排名靠前，市场占有率稳定。
  • 外销拓展迅速，推动行业国际化。

• 国轩高科：

  • 磷酸铁锂出货量排名第三，产能释放后将进一步提升市场份额。
  • 技术领先，持续优化产品性能，提升竞争力。

风险提示

• 政策波动风险：新能源汽车补贴政策调整可能影响行业利润。
• 重大安全事故风险：锂电池存在燃烧甚至爆炸风险，重大事故可能对行业造成影响。
• 疫情风险：疫情可能导致产业链开工不及预期，影响生产、物流和销售。

投资建议

• 建议关注德方纳米、湘潭电化、富临精工、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科等企业。
• 随着乘用车和储能市场的发展，磷酸铁锂电池行业将进入发展快车道，投资价值凸显。