20230709-国金证券-主要消费产业行业研究_风格切换延续_复苏边际放缓_18页_1mb

投资建议

◼ 板块表现分化：2023年上半年大消费板块先涨后落，受三年疫情影响，风格从进攻性回归防御性，估值回落。传媒、家电涨幅较大，低估值板块轻工、纺服表现优。◼ 经济复苏边际放缓：6月财新服务业PMI指数环比下滑，印证服务需求疲软。◼ 结构性机会为主：7月卖方金股集中在传媒、白啤、生猪、家电，大盘趋势延续偏弱。行业配置关注业绩确定性，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

行情回顾

◼ 上周市场表现：上证指数下跌0.2%，深证成指下跌1.3%，消费板块多数下跌，农林牧渔(+0.9%)、商贸零售(+0.3%)、社会服务(+0.1%)涨幅居前。◼ 成交额下降：A股日均成交额88,813亿元，周环比降11%。消费行业日均成交额12,986亿元，周环比降127%。◼ 估值概况：Wind全A PE为17.5倍，沪深300 PE为16.8倍，消费板块估值分化明显，传媒估值最高，农林牧渔最低。

资金流动

◼ 主力资金流出：传媒、轻工制造、家电板块净流出居前，农发种业、山西汾酒、格力电器为净流入前列。◼ 北向资金净流出：食品饮料、美容护理、农林牧渔流出严重，安井食品、恺英网络流入显著。◼ 南向资金南向活跃：港股社会服务、家用电器、纺织服饰流入较多，东方甄选、安踏体育成为热点。

风险提示

◼ 宏观风险：疫情反复、居民消费意愿不足、市场波动风险。◼ 行业政策：顺周期品种承压，消费恢复边际放缓。◼ 投资考量：短期关注结构性机会，需重视政策变化与消费环境转变。