策略专题报告：是时候关注业绩底了-20230709-西部证券-16页_1mb

A股中报业绩预测与板块分析总结

核心内容

随着2023年中报披露期的临近，A股业绩底逐渐显现。尽管二季度经济复苏斜率有所放缓，但与A股盈利高度相关的工业企业利润开始筑底回升，1-5月规上工业企业盈利累计同比下降18.8%，降幅较前一个月收窄1.8个百分点。根据宏观与行业模型预测，全A两非归母净利润经调整预测增速为-3.26%，较Q1的业绩真实增速变动2.14个百分点，全A归母净利润调整预测增速为5.54%，较Q1的业绩真实增速变动2.82个百分点。这表明A股盈利趋势正在逐步改善。

主要观点

• 经济复苏趋势：二季度经济复苏斜率回落，PMI、工业增加值、通胀等指标显示经济活动偏弱，但企业盈利开始筑底回升。
• 业绩底渐近：市场对经济预期的下修已较充分，随着国内货币政策窗口打开，稳增长政策发力，经济内生动能修复，以及下半年库存周期启动，顺周期行业有望迎来底部反转。
• 板块表现分化：可选消费与出行复苏是业绩改善的核心线索，中游制造业绩稳健，而上游材料盈利显著下滑，金融地产小幅下修，必选消费整体承压。

关键信息

全市场层面

• 全A归母净利润调整预测增速为5.54%，较Q1的业绩真实增速变动2.82%。
• 全A两非归母净利润调整预测增速为-3.26%，较Q1的业绩真实增速变动2.14%。

分板块表现

• 基建与公用事业：业绩增长显著，预计Q2业绩增长112.4%，交运板块拉动。
• 可选消费：业绩改善明显，预计Q2增长48.3%，主要受汽车行业拉动。
• 中游制造：整体表现稳健，机械设备与轻工业绩提速，预计Q2增长22.1%。
• 金融地产：业绩前瞻小幅下修，非银金融表现亮眼，地产与银行相对稳定。
• 必选消费：整体业绩下滑，医药板块承压，预计Q2增长-23.07%。
• TMT：业绩前瞻回暖，预计Q2增长-11%，环比变动+8pcts。

业绩改善细分行业

• 交运：航空机场、铁路公路等板块业绩有望迎来困境反转。
• 小金属：业绩相对好转，预计Q2增长182.31%。
• 轻工制造：业绩改善明显，预计Q2增长48.51%。
• 工程机械：业绩增长显著，预计Q2增长72.74%。
• 汽车：业绩增长54.06%，带动可选消费板块改善。
• 商贸零售：业绩增长47.86%，修复明显。
• 非银金融：业绩显著改善，预计Q2增长76.12%。
• 公用事业：业绩增长42.77%，但环比变动较小。
• 农林牧渔：业绩增长显著，预计Q2增长126.17%。

风险提示

• 历史业绩不能代表未来趋势。
• 模型预测可能存在偏差，与实际业绩表现不一致。
• 产业发展可能不及预期。

重点行业库存周期位置

• 上游材料：整体处于主动去库存阶段，部分行业如小金属、化学原料化学制品库存周期有所缓解。
• 中游制造：部分行业如通用设备、专用设备开始进入主动补库存阶段，显示出行业复苏迹象。
• 必选消费：食品饮料行业仍处于被动去库存阶段，医药板块则处于主动补库存阶段。

总结

整体来看，2023年中报业绩预测显示A股盈利逐步改善，尤其是可选消费和基建与公用事业板块。中游制造板块表现稳健，机械设备和轻工业绩提速。上游材料盈利显著下滑，但小金属行业表现相对强势。金融地产板块业绩小幅下修，但非银金融行业表现亮眼。必选消费整体承压，医药板块业绩下滑明显，但中药板块有所改善。随着经济复苏和库存周期启动，部分顺周期行业有望迎来业绩反转，投资者应关注这些行业可能的超预期表现。