20220911-浙商证券-大消费行业周报_疫情下先抑后扬_需中观_宏观因子催化_10页_1mb

大消费行业周报总结

核心内容

本周大消费行业呈现“先抑后扬”的走势，市场仍在寻找新的平衡。尽管疫情反复和8月PMI数据在荣枯线下，导致经济修复仍需等待，消费整体弱复苏，但消费蓝筹股由于低估值+增长稳健，对风险偏好偏低的投资者具备配置吸引力。持续性行情的启动仍需中观、宏观因子的催化。

主要观点

• 消费蓝筹具备价值：消费蓝筹股在低估值和稳健增长的基础上，具备投资吸引力，但需更多宏观和中观因素推动行情持续。
• 优质消费资产表现分化：不同子行业表现各异，高端白酒和运动服饰板块表现较好，而部分区域品牌和传统品类表现较弱。
• 直播电商复苏迹象明显：东方甄选近期GMV筑底回升，核心在于复购人群增长和优质内容输出，公司战略更偏向文化传播和品牌建设。
• 医美化妆品板块成长性突出：龙头公司估值有望切换，推荐珀莱雅、华东医药、华熙生物等，朗姿股份通过收购和政策改善推动行业扩张。
• 地产链情绪回暖：郑州保交付政策提振情绪，但地产销售兑现仍需时间，关注定制家居和消费建材等细分领域。
• 周期板块趋势向好：猪价周期仍上行，金属包装盈利趋势明确，板块回调后具备配置价值。

关键信息

优质消费资产

1. 白酒：

   • 中秋整体预计平淡，但高端、次高端结构性增长。
   • 推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部品牌酒企。
   • 建议关注“3+2+1”组合：中长期确定性、阶段性弹性、三年一倍股。

2. 品牌服饰：

   • 8月流水环比改善，运动服饰表现优于男装、家纺等。
   • 推荐运动赛道龙头（如安踏体育、李宁、特步国际）和波司登。
   • 波司登9月中下旬将密集投放轻薄款，或成行情催化剂。

3. 白电龙头：

   • 海尔智家数字化转型成效显著，体现在用户、客户、员工、物流数字化。
   • 卡萨帝高端品牌表现突出，费用率优化带动净利率提升。
   • 海尔海外经营利润率提升，盈利兑现能力增强。

直播电商

• 东方甄选近期GMV筑底回升，核心在于复购人群增长（回头客达439万）。
• 公司战略偏向文化内容输出和自有品牌建设，非单纯带货直播。
• 自营品带货GMV从6月3800万提升至8月2.15亿，显示强劲增长。

医美/化妆品

• 龙头公司业绩确定性强，估值切换逻辑清晰，推荐珀莱雅、华东医药、华熙生物。
• 朗姿股份拟收购昆明韩辰75%股权，推进“体内+体外”扩张模式，有望转型为全国医美龙头。
• 政策改善和区域支持推动医美板块持续发展。

地产链

• 郑州保交付政策提振市场情绪，关注地产销售兑现。
• 定制家居和消费建材表现优于传统可选消费，推荐欧派家居、喜临门、索菲亚等。

周期板块

• 猪价周期：猪价仍处于上行阶段，政策调控压制短期情绪，但难改上涨趋势。
• 金属包装：铝价回落，Q3盈利环比向上，受益于下游需求稳定和价格调节能力建立。

优质制造

• 8月出口数据回落，但部分细分赛道表现较好，如PVC地板、电动摩托车、宠物用品等。
• 建议关注龙头企业和高景气细分赛道，如华利集团、健盛集团、泉峰控股等。

风险提示

1. 疫情反复。
2. 经济下行超预期。
3. 地产政策持续收紧。

行业评级

• 看好（维持）：消费板块具备长期投资价值，需等待宏观和中观因子催化。

分析师信息

• 分析师：马莉
• 执业证书号：S1230520070002
• 邮箱：mali@stocke.com.cn