20210604-金源期货-锌月报_供给扰动支撑仍存_后期回落风险加大_14页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月锌市场的走势及基本面变化，指出锌价受供需关系、政策影响及宏观经济环境的多重因素影响。当前锌价在宏观谨慎情绪和国内限电政策的支撑下维持高位，但后期随着供给端逐步释放，锌价回落风险加大。

主要观点

• 宏观情绪偏谨慎：欧美经济数据强劲，市场对美联储政策收紧担忧情绪浓厚；国内政策干预增强，宏观流动性边际收紧，风险偏好下降。
• 锌矿供应偏紧：全球锌矿恢复缓慢，2021年预计增量仅30-40万吨，难以弥补部分矿山退出；秘鲁进入紧急状态，可能增加矿企税费，加剧市场对原料供应的担忧。
• 国内锌供应受阻：云南限电影响持续，5月精炼锌产量环比下降2.06%，预计6月中旬仍受影响；部分冶炼厂因检修或限电减产，进一步压缩供应。
• 加工费走势分化：国产锌矿加工费延续上行，而进口加工费维持稳定，显示海外供应恢复仍不及预期。
• 下游消费走弱：镀锌、压铸锌及氧化锌等初端消费逐步进入淡季，受季节性、限电及疫情等因素影响，终端消费如基建、地产、汽车、家电等板块均出现不同程度的下滑。
• 库存维持去化：上期所及LME库存延续下降趋势，社会库存去化加速，显示市场对锌的消化能力较强，支撑锌价。

关键信息

1. 锌市场行情回顾

• 5月沪锌主力ZN2107期价重心上移，再创近两年新高，月度涨幅达5.05%。
• 5月伦锌涨幅达5.35%，收至3073.5美元/吨。
• 市场情绪波动较大，受美联储政策预期及国内政策影响，锌价一度回吐涨幅。

2. 锌基本面分析

2.1 全球锌矿恢复缓慢

• 2021年全球锌矿预计增产45-55万吨，但主要来自疫情推迟项目恢复，增量有限。
• 3月全球锌矿产量达110.43万吨，环比增长10%，同比增长8.3%。
• 精炼锌产量与消费量均增长，但全球供应过剩规模收窄至0.21万吨。

2.2 国内加工费走势

• 5月国产加工费报3800-4200元/金属吨，环比上升100元/吨。
• 进口矿加工费维持在65-80美元/干吨，均值环比持平。
• 国内矿山季节性复产，但冶炼厂受限电、环保等因素影响，产出低于预期。

2.3 云南限电影响产量

• 云南限电影响持续至6月中旬，5月精炼锌产量为49.46万吨，环比下降2.06%。
• 部分冶炼厂因检修或限电减产，如西部矿业、河南豫光等。
• 云南限电导致5月产量减少约6848万吨，影响整体供给。

2.4 下游消费情况

• 镀锌企业开工率受钢材价格波动影响，订单走弱。
• 压铸锌企业因广东限电及人民币升值，订单下滑。
• 氧化锌企业受汽车轮胎订单疲软及环保督察影响，销售不畅。
• 白色家电产量增速放缓，出口走弱，影响耗锌需求。

2.5 基建与地产投资

• 基建投资修复速度放慢，地方债发行节奏偏慢。
• 房地产投资保持韧性，但新开工及竣工面积加速下滑，影响耗锌量。
• 4月房地产销售面积增速回落，新开工面积两年平均增速为-5.4%。

2.6 汽车与家电行业

• 4月汽车产销环比下降，受芯片短缺影响，销量预计在二季度、三季度承压。
• 白色家电产量增速放缓，出口走弱，整体需求减弱。

2.7 库存变化

• 上期所库存5月先增后减，最终降至75219吨，环比减少19208吨。
• LME库存高位回落，降至284250吨，环比减少7675吨。
• 社会库存延续去化，保税区库存低位运行，显示市场对锌的消化能力较强。

后市展望

• 预计6月沪锌主力运行区间在21700-23500元/吨。
• 锌价上行空间有限，后期随着供给端逐步释放，高位回落风险加大。
• 需关注秘鲁、智利等主要锌矿国政策变化及国内限电影响是否缓解。

风险提示

• 宏观风险：美联储政策收紧预期及国内监管政策增强。
• 供给端释放受限：云南限电持续，秘鲁政策不确定性，可能影响锌矿供应。

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