20240828-财通证券-兔宝宝-002043.SZ-乡镇渠道加速布局_中期分红凸显价值_4页_457kb

兔宝宝公司(002043)2024年上半年业绩分析总结

核心业绩摘要

兔宝宝(002043)2024年上半年实现营业收入3,908亿元，同比增长1,977%；归母净利润244亿元，同比大幅下降1,543%；扣非归母净利润235亿元，同比增长747%。公司第二季度业绩同样表现为营收增长但净利下滑，反映出公司在收入端扩张的同时面临利润压力。值得注意的是，公司中期分红比率高达95.43%，对应股息率高达30.4%，显示出相当的现金分红意愿。

经营分析

渠道布局加速： 公司持续扩大乡镇市场渗透，在消费市场整体承压的背景下，通过组建专业团队并设立运营中心，积极推进渠道下沉策略。2024年第一阶段已成功招商742家乡镇店，并完成421家店铺的建设工作。截至6月底，公司乡镇门店数量已达1,168家，计划全年内完成门店布局目标。

板材业务驱动增长： 板材业务成为业绩增长的主要驱动力，占公司装饰材料收入较重比例。剔除子公司裕丰汉唐影响后，公司整体收入呈现稳健增长态势，板材业务通过扩大与地方家具厂的合作规模，快速抢占乡镇市场份额，推动收入实现较高增长。

业务结构调整： 定制家居业务出现一定收缩，但全屋定制产品线增长显著，说明零售渠道拓展成效初显。公司主动控制裕丰汉唐等高负债业务规模，聚焦于央企及国企客户，显示出稳健经营策略。

盈利能力分析

毛利率下滑明显： 2024年上半年公司综合毛利率为17.47%，同比下降28.9个百分点，主要受乡镇渠道产品毛利率较低因素影响。尽管期间费用同比降低2.81个百分点，但资产及信用减值损失率同比上升1.37个百分点，共同导致公司综合净利率下滑至6.25%，经营现金流亦出现同比大幅下滑。

财务表现潜藏波动： 公司财务指标数据显示资产规模波动性大，部分财务比率存在异常，公司需要关注资产质量与偿债能力，及时优化资产负债结构。

投资建议

分析师维持“增持”投资评级，预计公司2024-2026年归母净利润有望实现从-4.46%的增速回升，至+2,157%与+1,712%的高速增长。基于2024年的1,162倍市盈率，该机构认为短期内公司股价仍具备修复空间，估值水平有望因增长预期修复而调整。

风险提示

投资该股需关注宏观经济下行对公司业务的影响、渠道下沉进度不及预期的风险以及行业竞争日益激烈带来的压力。投资者应密切关注公司后续的业绩变化，以及市场环境的演变。

报告摘要完毕。