20250506-中邮证券-兔宝宝-002043.SZ-渠道下沉品类扩张_主业表现强韧性_5页_853kb

兔宝宝建筑材料2024年报及2025年一季报分析

公司2024年实现营业收入919亿元（+14%），归属净利润58.5亿元（-151%），扣非净利润49亿元（-160%）；2025年Q1营业收入127.1亿元（-143%），归属净利润101亿元（+142%），扣非净利润87亿元（+79%）。主要财务指标显示2024年毛利率18.1%（-0.32pct），期间费率59.9%（-0.74pct），信用减值损失-28亿元，资产减值损失-145亿元，商誉减值对盈利影响显著。

板材业务保持增长态势，2024年装饰材料收入达740.4亿元（+79.9%），其中板材产品收入477.0亿元（+75.7%），品牌使用费（含易装）收入493亿元（+1418%）。渠道下沉方面，全年建设乡镇店1413家，同步拓展家具厂、家装公司等渠道。定制家居业务分化明显，全屋定制收入70.7亿元（+1849%），裕丰汉唐收入61亿元（-4681%）。

2025年Q1盈利显著改善，净利率达7.98%（+1.96pct），毛利率20.86%（+3.08pct），主因销售结构优化。期间费用率升至9.91%（+12.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.74pct、+0.46pct、+0.09pct、-0.02pct。盈利预测显示，2025-2026年收入预计达971亿（+5.72%）、1026亿（+5.61%），归母净利润预测为71亿元（+22.4%）、81亿元（+13.7%），对应PE估值120X、106X。

风险提示包括地产竣工需求下行超预期及行业竞争加剧。财务数据显示，资产负债率持续维持在466%水平，流动比率1.30，资产周转率149%。投资评级为买入，基于业务结构优化及盈利能力复苏预期。