20180701-华创证券-光环新网-300383.SZ-重大事项点评_公司并购获得有条件通过_IDC价值凸显_4页_417kb

报告摘要

光环新网（300383）近期宣布其重大资产重组事项已获得有条件通过，公司股票将于2018年6月28日起复牌。该交易涉及发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，旨在增强公司的IDC业务能力，推动其在云计算和数据中心领域的持续增长。

并购进展：公司正在并购科信盛彩IDC，该IDC建筑面积为4.95万平方米，规划标准机柜数量为8100个，预计2018年上电收费机柜约4000个。并购完成后，公司机柜数量预计在年底将超过3万个，其中自建部分上电收费机柜约1万个。
IDC业务增长：预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个，每年为公司新增约1亿净利润。公司整体规划机柜数量约5万个，随着机柜上架率的提升，业绩有望快速增长。
AWS云计算业务：公司于2017年底取得云牌照，AWS云计算业务迅速拓展。一月份收入达1.7亿元，二月份略有下降，但三月份起增长加快，每天新增几十个用户。按2017年ARPU值100万/年计算，AWS业务有望实现收入翻倍增长。
估值分析：公司当前EV/EBITDA估值约为26倍，低于全球IDC龙头Equinix的23倍和万国数据的75倍，认为公司价值被低估。
盈利预测与投资评级：预计2018-2020年公司净利润分别为7.24亿元、10.62亿元、12.97亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元，PE分别为25倍、17倍、14倍。维持“推荐”投资评级。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	4,077	7,020	11,573	17,284
净利润（百万）	437	724	1,062	1,297
EPS（摊薄）（元）	0.28	0.47	0.69	0.84
P/E（倍）	42	25	17	14
P/B（倍）	3	3	2	2
EV/EBITDA（倍）	29	18	14	12

比率	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	75.9%	72.2%	64.9%	49.3%
EBIT增长率	37.8%	72.5%	36.9%	16.8%
归母净利润增长率	30.5%	65.6%	46.7%	22.1%
毛利率	20.8%	20.9%	23.3%	26.2%
净利率	10.9%	10.5%	9.4%	7.6%
ROE	6.8%	10.1%	12.9%	13.6%
ROIC	7.8%	12.1%	14.3%	14.3%
资产负债率	35.7%	37.6%	39.5%	41.1%
流动比率	216.0%	220.6%	220.1%	219.5%
速动比率	215.7%	220.2%	219.7%	219.0%
总资产周转率	0.4	0.6	0.8	1.0