20220327-国信期货-养殖季报_现实压力仍存_关注远期潜在机会_8页_945kb

报告摘要

国信期货养殖季报总结

核心内容

本报告分析了2022年一季度生猪市场的供需状况、产业动态及未来走势，指出当前生猪市场仍面临较大的现实压力，但价格下跌空间有限，后期需关注产能去化带来的反弹机会。

主要观点

供应端：二季度生猪出栏量预计环比减少，但因能繁母猪存栏仍处于高位，整体出栏量仍维持较高水平。
需求端：二季度为传统消费淡季，叠加新冠疫情的影响，消费需求疲弱，价格承压。
价格走势：生猪现货价格已处于绝对低位，养殖利润亏损严重，国家频繁收储冻猪肉，抑制价格进一步下行。
期货市场：生猪期货呈现陡峭正向结构，5、7月合约仍低于成本线，9月及之后合约转为盈利，市场隐含产能去化和亏损周期延长的预期。
操作建议：5月合约震荡偏弱对待，7、9月可关注逢低买入机会。

关键信息

一、行情回顾

2022年一季度生猪现货价格持续下跌，河南地区价格从1月初的16元/公斤以上降至3月上旬的12元/公斤以下。
生猪期货价格亦随现货走弱，5月合约初期表现抗跌，但后期逐渐走弱。
5月合约因四川地区交割库增加，面临更大的下行压力。

二、生猪产业动态

能繁母猪存栏继续下降
- 截至2022年2月末，全国能繁母猪存栏量为4268万头，环比下降0.51%，较2021年6月高点缩减6.5%。
- 二元母猪占比上升至88%，三元母猪占比降至12%，结构改善。
- 样本企业能繁母猪淘汰量持续高位，后备母猪销量在10月后有所回升但同比仍处于低位。
二季度出栏压力仍然较高
- 2021年8、9月仔猪出生量高，对应2022年2、3月商品猪出栏量高，环比可能略有改善。
- 存栏结构显示，80公斤以上、50-80公斤及50公斤以下的生猪存栏均呈下降趋势。
- 二季度出栏量预计环比下降，但因能繁母猪存栏处于高位，出栏压力依然较大。
屠宰量同比增加明显
- 3月前半段屠宰量持续上升，进入月中后维持平衡。
- 2022年2月及3月屠宰量同比显著增加，但屠宰毛利仍处于收缩状态。
- 屠宰量的上升主要由供应驱动，印证市场供应过剩。
关税提升进口猪肉减少
- 2022年1月1日起，猪肉进口关税由8%提升至12%，抑制进口量。
- 2022年1-2月进口猪肉总量为34万吨，同比下降52%。
- 冻肉库存量有所回升，反映终端需求偏弱，屠宰企业被动囤货。
消费季节性爬升但恢复力度偏弱
- 餐饮消费同比增速放缓，2月为8.9%，三年复合增长率仅为1.5%。
- 重点批发市场白条猪成交量同比增加7.6%至14.5万吨，但恢复力度有限。
- 北京市场日度成交量回升缓慢，显示疫情对消费仍有压制。
养殖利润继续亏损，盘面对底部持续亏损时长定价较为充分
- 截至3月下旬，外购仔猪理论养殖利润为-258元/头，自繁自养为-547元/头。
- 目前5、7月合约仍低于成本线，9月及之后合约转为盈利，隐含亏损周期将延续至7月，累计亏损时长或达13个月。
- 由于亏损幅度大且能繁母猪已去化6.5%，市场已充分定价过剩，未来价格对利多因素的弹性将高于利空。