20250213-浦银国际证券-中芯国际-00981.HK-4Q24毛利率持续提升_1H25订单需求强劲_11页_1mb

中芯国际（981HK/688981CH）本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，分析其半导体行业表现。报告维持“买入”评级，上调港股目标价至556港元，潜在升幅158%，A股目标价至1201元，潜在升幅152%。

中芯国际2024年四季度业绩强劲：收入221亿美元，同比增长32%，环比增长2%；毛利率达到226%，远超市场预期；净利润108亿美元，环比下降28%。公司预计2025年收入增幅高于同业均值，毛利率维持高位。国内消费电子补贴和地缘政治因素导致订单需求旺盛，产品组合改善，短期前景乐观。

长期方面，公司计划提升汽车芯片收入占比至10%，占国内市场三分之一。估值模型显示，EV/EBITDA从139x上调，目标价基于乐观情景为667港元或1442元人民币。风险包括半导体需求复苏缓慢、产能竞争加剧、折旧和费用上升，可能拖累利润。

总体上，浦银国际认为中芯国际受益于国产化趋势和市场增长，但需警惕短期风险。投资建议：风险偏好高的投资者考虑“买入”，重点关注收入和毛利率跟踪。

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