20181223-中国银河-非银行金融行业周报_券商板块受益政策红利持续释放_16页_1mb

非银行金融行业周报总结（2018年12月23日）

核心内容概览

1. 行业政策环境改善

• 中央经济工作会议定调2019年经济政策，强调保持流动性合理充裕、提高直接融资比重、增加地方政府专项债券规模，释放市场活力，改善券商基本面。
• 金融稳定发展委员会召开座谈会，提出加快落实资本市场改革，设立科创板并试点注册制，促进资本市场双向开放，推动市场化完善。
• 政策红利有望为券商带来新的业务增长点，证券行业政策环境边际改善，引导长期资金入市，提振市场信心，有助于板块估值提升。
• 行业“马太效应”持续，强者恒强，集中度提升逻辑不变，龙头券商配置价值凸显。

2. 个股推荐

• 券商板块：持续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和海通证券（600837.SH）。
• 保险板块：推荐顺序为中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。
• 核心组合：由5只股票构成，每只股票等权重20%，跑赢业绩基准5.55个百分点。

3. 估值情况

• 券商板块市净率（PB）为1.23倍，低于全部A股（1.43倍），主要因市场对行业业绩低预期。
• 国际对比：美国券商板块市净率1.52倍，高于国内券商。
• 当前估值：国内券商板块平均市净率1.39倍，部分个股如海通证券市净率0.89倍，处于历史低位，安全边际高。

主要观点

1. 政策利好与市场预期

• 多项利好政策密集出台，有望提振市场信心，改善券商基本面。
• 龙头券商在政策红利下具备更强的资源配置能力和业务拓展能力，建议持续关注。

2. 保险板块表现

• 险企开门红销售积极部署，以年金型产品为主，理财与保障类产品均有销售，保障类产品重要性提升。
• 保费增长整体稳定，但部分险企增速放缓，需关注后续销售情况。
• 保险股估值较低，部分个股如中国人寿跌幅最小，具有长期配置价值。

3. 行业挑战与风险

• 监管收紧：信息技术管理、合规风控等成为重点监管方向。
• 市场波动：对券商和保险业务影响较大，需关注市场风险。
• 保费增长低于预期：可能对保险股表现造成压力。

关键信息

1. 一周热点动态

• 中央经济工作会议召开，稳定市场预期，释放政策利好。
• 金融委座谈会召开，强调加快资本市场改革，设立科创板，推动双向开放。

2. 核心推荐组合表现

• 组合总回报：年初至今-16.86%，非银行金融行业指数-22.41%，跑赢基准。
• 个股表现：中信证券相对收益率最高（13.50%），华泰证券次之（16.73%）；中国太保相对收益率为-7.41%。

3. 行业与公司动态

• 券商APP活跃用户增长显著，部分APP环比增长超7%。
• IPO承销费同比大幅下降，前10名券商揽入68%承销收入，凸显“马太效应”。
• 融资情况：2018年券商融资总额超6300亿元，短融债发行规模增长近3倍。
• 保险业数据：前10月原保费收入3.3万亿元，同比增长1.99%；保证险签单数量增长快，但人身险出现下降。

4. 风险提示

• 监管力度持续收紧。
• 保费增长低于预期。
• 市场波动对业务影响大。

附录要点

1. 市场及行业表现

• 本周上证综指下跌2.99%，深证成指下跌3.83%，沪深300下跌4.31%。
• 券商板块下跌2.91%，保险板块下跌5.34%，多元金融板块下跌2.63%。

2. 证券业务指标

• 本周A股成交额11,521.52亿元，环比减少1,257.51亿元。
• 两融余额小幅增长，但整体仍受市场波动影响。

3. 盈利预测及估值

• 券商平均市净率1.39倍，部分个股如中信证券和华泰证券市净率分别为1.28倍和1.27倍。
• 保险股估值较低，部分公司如中国平安和新华保险P/EV均值低于1.5倍。

4. 监管与政策

• 证监会发布《证券基金经营机构信息技术管理办法》，强化信息技术管理主体责任。
• 保险业总杠杆率逐渐下降，偿付能力充足率显著高于达标线。

推荐评级

• 行业评级：维持推荐。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据未来6-12个月的预期表现。

分析师信息

• 武平平，非银行金融行业分析师，具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观出具报告。

联系方式

• 中国银河证券研究院，提供行业研究报告及投资建议。
• 详细联系方式可查阅报告末尾。