复盘牛市中的券商股（一）：走势和筹码特征_10页_1mb

证券/非银金融行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014-2015年A股牛市期间券商股的市场表现、筹码变化、估值与业绩特征，旨在为当前券商板块的投资提供参考。报告指出，券商股在牛市中具有较强的敏感性，其走势不仅受基本面影响，也受到投资者心理与行为因素的显著作用。

主要观点

1. 券商股的相对收益与绝对收益特征

• 相对收益集中在牛市初期：在2014-2015年牛市初期，券商股的相对收益迅速积累，尤其在央行宣布降准降息后，券商指数与上证综指走势趋同。
• 绝对收益适合持续持有：尽管相对收益在初期集中，但券商股在牛市中整体表现优异，绝对收益具备持续上涨的潜力。
• 牛市初期是最佳布局时机：券商股在牛市初期涨幅较大，且后续仍具备上涨空间，投资者应把握初期机会。

2. 券商龙头股的选择与表现

• 双龙头特征明显：牛市中券商股表现分化，存在两个主要龙头：一是启动前的投资主线强化，二是筹码因素带来的次新股行情。
• 头部券商持续强势：在牛市开启时，龙头券商如中信证券、华泰证券等表现强势，且在牛市中持续跑赢市场。
• 次新股具备高胜率：在牛市中，新上市的券商如国信证券、东兴证券、东方证券等表现优于老股，显示其在牛市中具备高胜率和高收益潜力。

3. 筹码与成交占比的变化

• 成交占比反映市场情绪：在牛市初期，券商股成交占比迅速上升，随后因其他板块资金流入而回落，但并未影响其绝对收益。
• 成交占比回落可能预示牛市结束：当券商股成交占比持续回落时，可能预示牛市进入尾声，但此时市场看多情绪高涨，用更少的筹码反而更容易推动股价上涨。
• 当前成交占比仍处于低位：截至2019年初，券商板块成交占比仅上升至7%，显示市场资金仍处于观望状态。

关键信息

当前券商股配置思路

• 紧抓龙头不放：选择在牛市中表现强势的头部券商，如中信证券、华泰证券。
• 适当参与次新券商行情：新上市券商在牛市中具备较高的上涨潜力，可适当配置。
• 关注成交占比变化：成交占比的上升与回落可作为判断牛市阶段的重要指标。

重点公司财务数据

行业数据

风险提示

• 社融数据不达预期：可能影响市场流动性，进而影响券商股表现。
• 增量资金进场不明显：市场资金流入不足可能制约券商股的持续上涨。

结论汇总

1. 券商股的相对收益主要在牛市初期积累，但绝对收益适合在牛市中持续持有。
2. 券商股存在双龙头现象：一是传统龙头在牛市初期表现突出，二是次新股因筹码因素表现亮眼。
3. 大牛市中龙头券商持续强势，配置时应避免选择低涨幅个股。
4. 当券商股成交占比持续回落时，可能预示牛市即将结束，但此时市场看多情绪高涨，股价仍有上涨空间。

投资建议

• 推荐个股：中信证券、华泰证券。
• 配置策略：紧抓龙头，适当参与次新券商，关注成交占比变化。

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分析师简介

• 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。

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