20220712-天风证券-建筑行业2022年中期策略_稳增长景气有望延续_新能源建筑加速兑现_25页_2mb

建筑装饰行业2022年中期策略总结

核心内容

2022年H2，建筑行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，基建投资和企业报表仍将保持强劲。传统建筑股受政策及宏观环境影响较大，建议关注基本面强劲的低估值品种；钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化，Q3向上动力或更强；“建筑+”在估值消化后或进入合理位置，潜在行业催化值得重视，继续看好新能源建筑和稳增长投资主线。

主要观点

• 基建景气有望延续：2022年广义/狭义基建增速分别为7.34% / 6.91%，重点看好水利工程、新能源基建、重点交通工程。Q3基建投资在低基数基础上具备较好反弹基础，预计22H1/H2狭义基建增速分别为5.9% / 7.8%，广义基建增速分别为7.0% / 7.6%。
• “建筑+”进入基本面兑现期：新能源建筑（如抽水蓄能、分布式光伏）和化工业务逐步展现订单和业绩的成长性，龙头公司的产业链地位逐步验证。装配式建筑和钢结构需求增速有望回升，钢结构龙头有望继续演绎产量和吨净利双升。
• 稳增长板块收益较好：地方国企和央企在稳增长政策下表现出较强的业绩弹性，其中安徽建工、粤水电、山东路桥和四川路桥等地方国企表现尤为突出。

关键信息

• 政策支持：财政部要求6月底基本完成年内专项债发行，国常会部署调增政策性银行信贷额度支持重大基建项目。
• 订单增长：22Q1央企和地方国企订单均大幅好于预期，中国化学、中国中铁等公司订单增速显著，验证基建景气度回升。
• 新能源建筑趋势：建筑业碳减排是实现“双碳”目标的重要抓手，政策持续加码，推动“建筑+新能源”发展，如分布式光伏、BIPV等。
• 整县推进光伏：国家能源局启动整县推进分布式光伏工作，676个试点县已明确开发规模，整体确定规模超过70GW。
• 投资建议：推荐中国电建、鸿路钢构、森特股份、江河集团等“建筑+”龙头，以及山东路桥、四川路桥等地方国企和中国建筑、中国交建等央企。

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行
• 新能源&化工业务拓展不及预期
• 装配式建筑龙头集中度提升不及预期
• 央企、国企改革提效进度不及预期
• 疫情反复风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

重点标的推荐

图表目录

• 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速
• 图2：基建细分子行业累计投资同比增速
• 图3：近期建筑+新能源政策持续加码
• 图4：企业视角，建筑+新能源逐步进入兑现期
• 图5：分省市县已明确整县推进光伏情况（截止22年初）
• 图6：2010年以来SW建筑和沪深300涨跌幅和超额收益率
• 图7：22年来SW建筑、央企、地方国企和沪深300定基收益率
• 图8：22年来SW建筑、央企和地方国企相对沪深300超额收益率
• 图9：22年以来基建央企个股的区间涨跌幅（21.12.31-22.6.29）
• 图10：22年以来地方国企个股的区间涨跌幅（21.12.31-22.6.29）
• 图11：建筑+新能源22年初以来股价表现情况
• 图12：建筑+实业22年初以来股价表现情况

相关报告

1. 《建筑装饰-行业研究周报：H2基建有望再发力，继续推荐稳增长和新能源建筑》2022-07-03
2. 《建筑装饰-行业研究周报：重点推荐BIPV、抽水蓄能等新能源建筑》2022-06-26
3. 《建筑装饰-行业研究周报：基建如期发力，看好后续地产触底反弹》2022-06-19