20220712-天风证券-宏观点评_3季度稳增长可能会超预期_5页_504kb

3季度稳增长政策支持力度或超预期

核心内容

2022年第三季度，稳增长政策对经济的支持力度可能超出市场预期。尽管上半年政策实际效果低于预期，但随着政策环境的改善和数据的积极变化，第三季度的基建投资有望出现明显提速。

主要观点

1. 上半年稳增长政策效果不佳的原因

• 资金不足：基建施工资金缺口较大，制约了实际投资进度。
• 疫情阻碍：疫情对施工活动造成物理障碍，影响了项目推进。
• 政策执行意愿不足：部分地方政府在政策落实上存在拖延，影响了施工进度。

2. 3季度政策支持力度增强的原因

• 资金支持：国常会推出8000亿元基建信贷和3000亿元资本金工具，用于填补施工资金缺口，预计可带动1.2-1.5万亿元基建投资。
• 疫情防控优化：第九版防控方案缩短了密接隔离时间，行程卡星号取消，疫情对经济活动的阻碍逐渐减弱。
• 政策执行意愿提升：省级党委换届完成后，地方政府更倾向于将工作重心转向经济领域，加快政策落地。国务院派出督导组，国家统计局开展专项纠治，推动投资从财务支出转向实物建设。

3. 数据改观迹象

• 挖掘机销量回暖：6月挖掘机国内销量同比下滑35%，但降幅较上月收窄9.8%，显示施工活动边际改善。
• 石油沥青开工率回升：6月石油沥青平均旬度开工率升至29.4%，较5月下旬回升3.5%，虽仍低于去年同期，但显示出施工节奏加快。
• 水泥库容比下降：6月中旬水泥库容比升至70.4%，但近期开始回落，表明下游需求回升。
• 基建水泥占比上升：6月基建用水泥占比接近30%，高于往年约20%的水平，显示基建投资力度强于地产。

关键信息

• 政策支持：2022年新增专项债基本发行完毕，叠加政策性银行信贷和金融工具，预计带来1.1万亿元增量资金。
• 投资提速：基建投资增速与施工端数据出现背离，但随着政策推进，施工进度有望加快。
• 预期提升：基于政策和数据的改善，预计三季度稳增长政策对经济的拉动效果将超预期。

风险提示

• 疫情再次反弹
• 经济增速回落超预期
• 政策落地不及预期

结论

3季度稳增长政策支持力度或将显著增强，主要得益于资金支持的到位、疫情防控的优化以及政策执行意愿的提升。基建施工提速迹象明显，预计将对经济形成更强支撑。