20210607-中国银河-宏观高频数据周报_生产进入淡季_人民币升值引关注_10页_1mb

宏观周度报告总结（2021年6月7日）

一、生产进入淡季，人民币升值引关注

核心内容

• 经济走势：5月PMI回落至51，较上月下降0.1，但仍高于2019和2020年同期水平。制造业PMI小幅回落，服务业PMI回升，显示经济渐趋走平。
• 生产与订单：制造业生产上行0.5至52.7，新订单回落0.7至51.3，出口订单回落2.1至48.3，产量强于订单，反映生产淡季特征。
• 价格压力：购进价格上行5.9至72.8，处于高位，可能抑制后续需求和生产。外需高位回落，预计持续至9月，若购进价格不能有效下滑，秋季生产高峰可能减弱。
• 行业表现：
  • 石油加工、化工行业生产订单回升，库存低位。
  • 钢铁、有色行业生产订单回落，库存中高位。
  • 医药行业景气度较高，新订单明显上行。
  • 食品加工业生产订单走高，库存低位。

人民币升值背景

• 央行上调外汇存款准备金率2个百分点，从5%提高至7%，理论上冻结约200亿美元外汇流动性。
• 此次调整释放央行对人民币升值的态度，旨在淡化升值预期。
• 人民币升值主要由美元走强推动，亚洲新兴市场货币普遍升值。

二、货币市场重回平稳

主要观点

• 市场流动性：货币市场保持平稳，SHIBOR隔夜利率上行0.9BP至2.1750%，7天利率下行9.1BP至2.1870%。
• 债券市场：短期债券收益率上行，长债收益率平稳，信用利差持续走低，企业融资成本下降。
• 政策环境：货币政策“不急转弯”同时防风险，经济仍处相对强势阶段，去杠杆紧信用尚未结束，债券市场短期可能震荡。
• 汇率预期：美元指数小幅震荡，等待美联储缩减QE消息，人民币对美元汇率中间价累计调降4.38BP。

三、物价季节性回落

关键信息

• 猪肉价格：全国瘦肉型生猪出栏均价下跌至16.32元/公斤，环比下行4.56个百分点。
• 蔬菜价格：寿光农产品物流园蔬菜价格环比下行1.7%，气温稳定促使蔬菜批量上市，市场供货宽松，菜价进入低价位区间。
• 整体趋势：物价呈现季节性回落，但需关注后续市场供需变化。

四、黑色系产品震荡，关注消费与库存

供给面支撑原油

• 国际油价：布伦特原油71.89美元/桶，WTI原油69.62美元/桶，分别较上周上涨3.24%和4.97%。
• 国内价格：山东地炼柴油价格上行5.21%至6,237元/吨，汽油价格上行2.33%至7,578元/吨。
• 铁矿石库存：港口铁矿石库存小幅回落，铁矿石期货价格上行10.7%至1,279.5元/吨。

黑色系产品震荡

• 开工率：全国高炉开工率62.29%，比上周下行0.14%；唐山高炉开工率49.21%，比上周下行1.58%。
• 产品价格：螺纹钢和热卷价格略有回弹，焦煤、焦炭、动力煤价格均有所回升，但周五黑色系产品价格再次下跌，市场等待进一步消息。
• 库存与需求：螺纹钢社会库存下行13.72万吨至733.97万吨，热卷社会库存小幅上行，下游建筑钢材交易量上行，对螺纹钢有承接。

五、政策动向：土地使用权划拨税务

关键信息

• 政策调整：将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收。
• 主要作用：
  1. 有利于中央政府了解地方收入与支出情况；
  2. 为清理地方政府融资平台债务奠定基础；
  3. 为理顺房地产市场做准备；
  4. 推动地方政府职能转变。
• 影响预期：
  1. 基建投资无序扩张趋于结束；
  2. 经济发展模式从重效率向重公正转变；
  3. 地方政府结构可能发生变化；
  4. 房地产税开征可能提上日程。

六、分析师信息

• 分析师：许冬石，宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年加入中国银河证券研究部。
• 研究经历：曾获“远见杯”中国经济预测第一名（2014年）及第二名（2015、2016年）。
• 承诺：报告观点独立、客观，不与薪酬直接相关。

七、评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

八、免责声明

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九、联系方式

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