20150527-安信证券-神思电子-300479.SZ-智能身份识别领域的专家_11页_724kb

神思电子（300479.SZ）总结

核心内容

神思电子是一家专注于智能身份识别领域的终端生产商，主要业务包括智能身份认证终端和行业应用软件的研发、生产、销售与服务。公司以二代身份证阅读机具为切入点，逐步形成了三大类主营产品：证卡身份认证终端、证卡与生物特征复合认证终端、身份认证与电子支付多功能终端。公司产品广泛应用于金融、公安、通信、社保（人社）等多个领域。

主要观点

• 公司自2011年起营业收入持续增长，终端产品是主要收入来源。
• 2009年二代身份证基本换发完毕后，智能身份认证行业进入高速发展期。
• 公司具备卡位优势，通过直销与经销相结合的销售模式，形成了全国销售网络。
• 公司是全国十家二代证阅读机具定点生产企业之一，具备市场准入资质。
• 公司在智能身份认证行业具有较强的竞争力，主要体现在自主研发、渠道优势、管理团队和资质优势。

关键信息

营收与利润预测

• 2015-2017年预计营业收入分别为3.18亿元、4.4亿元、6.3亿元。
• 2015-2017年预计净利润分别为0.49亿元、0.62亿元、0.83亿元。
• 2015-2017年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.78元、1.03元。

询价与定价建议

• 建议询价区间为11-12元。
• 建议定价区间为30-40元。

募投项目

• 公司计划公开发行新股和股东公开发售股份合计不超过2,000万股，占发行后总股本不低于25%。
• 募集资金将用于以下项目：
  • 神思智能身份认证终端与行业解决方案产研建设项目（总投资10300万元，用募投资金10300万元）
  • 营销服务体系升级建设项目（总投资4965.46万元，用募投资金4965.46万元）
  • 补充公司流动资金（总投资2000万元，用募投资金2000万元）

股东结构

• 股东包括山东神思科技投资有限公司（持股60.00%）、北京同晟达信创业投资中心（20.00%）、天津清瑞股权投资基金合伙企业（9.80%）、济南优耐特投资有限公司（7.20%）、李连刚（2.00%）、王廷山（1.00%）。

财务指标

• 2013-2014年营业收入分别增长18.05%、5.13%。
• 2013-2014年净利润分别增长13.49%、3.73%。
• 2013-2014年毛利率分别为39.3%、35.6%。
• 2013-2014年净利润率分别为18.1%、17.1%。
• 2013-2014年净资产收益率分别为24.2%、21.8%。
• 2013-2014年ROIC分别为33.4%、27.2%。

风险提示

• 下游行业需求波动风险。
• 公司规模快速扩张带来的管理风险。
• 技术和产品开发风险。

行业分析

行业概况

• 软件和信息服务业高速发展，年均增速达28.3%。
• “十二五”时期是全球软件和信息技术服务业转型的关键时期。
• 截至2014年12月，我国软件和信息技术服务总收入达到3.7万亿元。
• 智能身份认证行业在2009年进入高速发展期，受益于二代身份证换发政策。

智能身份认证行业发展趋势

• 智能身份认证技术在行业深度植入与系统功能拓展方面不断发展。
• 基于二代身份证的智能身份认证体系已成为行业核心。
• 智能身份认证产品在多个领域得到广泛应用，包括公安、金融、社保、医疗等。

公司竞争优势

技术优势

• 公司拥有嵌入式系统开发平台、行业应用软件开发平台、智能卡应用、生物特征识别、电子支付等核心技术。
• 自主开发成功基于32位微处理器的S-7嵌入式操作系统。

渠道与市场优势

• 采取直销与经销相结合的销售模式，形成全国销售网络。
• 产品已进入中国大陆全部省市区，客户基础良好。

客户粘性

• 部分产品具备差异性和技术优势，客户转换成本较高，形成一定粘性。

管理团队优势

• 核心团队具有二十多年IT行业从业经验，对公司发展战略有清晰认识。
• 管理团队稳定，公司设立时的6名高级管理人员一直服务至今。

资质优势

• 公司是全国十家二代证阅读机具定点生产企业之一，拥有市场准入资质。

财务报表与估值分析

盈利预测

• 2015-2017年营业收入分别为3.18亿元、4.4亿元、6.3亿元。
• 2015-2017年净利润分别为0.49亿元、0.62亿元、0.83亿元。
• 2015-2017年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.78元、1.03元。

估值分析

• 建议询价区间为11-12元，建议定价区间为30-40元。
• 可比上市公司估值水平显示，公司具备一定的投资价值。

公司评级

收益评级

• 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

其他信息

分析师声明

• 胡又文声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息可能不完整或不准确，投资者需自行关注更新。

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