20150917-联储证券-神思电子-300479.SZ-深度研究_深耕身份识别_静待下游需求释放_11页_970kb

神思电子 300479 深度研究报告总结

核心内容概述

神思电子是一家专注于身份识别终端设备生产与行业解决方案的公司，其产品涵盖证卡身份认证终端、证卡与生物特征复合认证终端以及身份认证与电子支付多功能终端，服务于金融、公安、通信、社保等四大行业。公司通过软硬一体化布局，提升产品附加值和市场竞争力。

主要观点

• 产品结构丰富：公司产品分为基本型（如100系列）和差异化型（如300系列），满足不同行业需求，差异化产品具备更高的毛利率。
• 通讯行业带动业绩高增长：2015年上半年，公司营业收入和净利润分别同比增长63.39%和87.27%，主要受益于通讯行业政策驱动下的SIM卡实名制需求。
• 行业放开影响有限：尽管行业放开后，市场参与者增加，但公司凭借安全模块和加密服务的高成本壁垒，以及产品线和系统服务的综合优势，保持稳定市占率。
• 政策驱动与市场需求间歇式爆发：实名制政策推动了身份证阅读机具的市场应用，公司具备技术优势，能有效应对政策驱动带来的需求增长。
• 生物识别技术是未来增长点：公司已在指纹识别和人脸识别领域取得进展，未来有望通过技术升级和产品多样化提升业绩。
• 募投项目将提升产能与毛利率：公司募投项目预计2017年完全投产，新增差异化产品产能，有望缓解产能压力并提升盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2015-2017年EPS分别为0.59元、0.74元、1.01元，对应PE分别为72倍、57倍、42倍，给予“中性”评级。

关键信息

产品与解决方案

• 证卡身份认证终端：包括居民身份证阅读机具、多功能终端、移动终端和自助服务终端，适用于金融、公安、通信、社保等行业。
• 证卡与生物特征复合认证终端：如指纹验证、人脸识别、虹膜识别等，适用于公安、金融、教育等行业。
• 身份认证与电子支付多功能终端：兼容非接触式金融IC卡和手机NFC，适用于零售行业。

财务与盈利预测

• 2015年EPS预测：0.59元
• 2016年EPS预测：0.74元
• 2017年EPS预测：1.01元
• 2015年PE预测：72倍
• 2016年PE预测：57倍
• 2017年PE预测：42倍

市场表现与风险提示

• 市场占有率稳定：公司市占率维持在1/6-1/5，即使在行业放开后也未明显下滑。
• 风险因素：
  • 行业竞争加剧可能导致产品价格下滑；
  • 募投项目投产不及预期或市场需求不足，可能影响产能利用率和盈利水平。

行业与政策影响

• 政策驱动需求：实名制政策在多个行业推动了身份证阅读机具的市场应用，包括金融、通信、公安、社保等。
• 行业应用广泛：身份证阅读机具广泛应用于信息采集、身份验证、业务无纸化受理等领域。
• 未来增长潜力：随着生物识别技术的普及和电子支付的推广，公司有望在多个细分市场实现增长。

技术与市场优势

• 技术领先：公司具备自主知识产权的嵌入式系统开发技术平台和行业应用系统软件开发平台，技术优势明显。
• 差异化产品优势：公司在指纹识别和人脸识别等领域有较强实力，未来有望成为主要利润来源。
• 系统服务增强粘性：公司不仅提供终端产品，还提供系统软件，形成综合解决方案，增强客户粘性。

总结

神思电子凭借其在身份识别领域的深耕和丰富的产品线，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司通过政策驱动和市场需求的间歇式爆发，实现了业绩的快速增长，尤其在通讯行业表现突出。未来，随着募投项目的推进和生物识别技术的进一步应用，公司有望实现更高的毛利率和盈利能力。尽管面临行业竞争加剧的风险，但公司凭借技术优势和差异化产品，仍具备良好的发展前景。