20230829-国金证券-卫龙-09985.HK-提价压力尚存_利润加速改善_4页_944kb

卫龙半年报分析总结

业绩简评

公司发布23年半年报，2023上半年实现营收2327亿元，同比增长30%；归母净利润447亿元，扭亏为盈；经调整后净利润497亿元，同比增长170%。

经营分析

1. 品类表现：

   • 菜制品恢复领先，销售额同比增长141%；
   • 面制品及豆制品销售额分别同比下滑240%和101%；
   • 卤蛋类新品增长迅速，全年预计翻倍。

2. 渠道拓展：

   • 线上渠道表现强劲，销售额同比增长95%；
   • 线下合作零售渠道，月销突破千万级别；
   • 加盟商数量略有下降，经销商减少9户。

3. 产品与毛利：

   • 毛利率达47.5%，同比提升9.4个百分点；
   • 蔬菜制品毛利率稳定在50%以上，收入占比40%；
   • 核心原材料价格下降推动毛利率改善。

盈利预测与评级

• 盈利预测：调降23-24年净利润预估，预计2023-25年归母净利润分别为102/118/133亿元；
• 估值：对应PE为15/13/12倍；
• 评级：维持“买入”。

风险提示

产品销售不及预期、食品安全、市场竞争加剧等。