2021年建材行业年度策略：供需有支撑，龙头具优势-20201030-东海证券-24页_1mb

建材行业2021年年度策略总结

核心内容概述

2020年1-10月，申万建筑建材板块累计涨幅达21.53%，跑赢沪深300指数5.89个百分点，在申万28个行业中排名第十。行业整体处于恢复期，受益于疫情后投资数据改善及业绩快速恢复。截至10月30日，申万建材行业整体PE（TTM）为14.8x，处于历史低位水平。

主要观点

1. 2020年建材板块行情回顾

• 走势回顾：建筑建材板块整体表现优于大盘，其中其他建材（消费建材）涨幅最大，达66%，玻璃板块涨幅53%，管材和耐火材料板块分别涨幅18%和21%。
• 业绩回顾：
  • 2020年前三季度建材行业营收和归母净利润同比增速逐步恢复。
  • 消费建材子板块业绩表现突出，归母净利润同比增速达53.2%。
• 估值回顾：行业整体估值处于历史低位，具备一定的估值修复空间。

2. 2020年建材行业基本面回顾与展望

• 固投数据恢复良好：
  • 1-9月固定资产投资累计完成额同比增长0.8%，其中基建投资温和上行，制造业投资突出，地产投资保持韧性。
  • 基建投资主要集中在电力热力燃气、交通运输及水利环境领域。
• 水泥、玻璃量价数据全面好转：
  • 水泥价格在南方地区持续走高，全国均价434.2元/吨，环比上涨0.42%。
  • 玻璃行业去库存进行中，价格同比上涨15.59%，预计四季度价格有一定上涨潜力。

3. 关注水泥供给侧积极变化及结构性投资机会

• 错峰生产常态化：水泥行业供给侧改革持续推进，错峰生产已成为常态化措施，对水泥价格和企业业绩构成积极影响。
• 产能置换新规：工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》，提升置换比例，强化把控，有助于行业去产能，提升中期产能利用率和盈利中枢。
• 结构性投资机会：水泥价格在Q1预计维持高位震荡，建议关注区域龙头如海螺水泥、华新水泥，以及受错峰影响的西北地区企业如天山股份、祁连山。

4. 关注光伏玻璃高景气延续

• 国内外市场装机需求提升：2020年Q4光伏需求预计保持高增长，光伏产业链整体景气。2021年随着技术成熟和成本下降，行业有望进入景气上行周期。
• 产能置换影响：光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片将被纳入产能置换管理，未来产能扩张具有不确定性。
• 龙头优势显著：信义光能及福莱特玻璃凭借技术、规模、成本和品牌优势，持续受益于光伏玻璃行业发展，行业呈现双寡头格局。

5. 关注消费建材优质龙头

• 地产集中度提升：房地产行业集中度持续提升，2019年CR10达26.28%，CR100达63.48%。
• 集采模式普及：大型房企集采模式逐步普及，对建材企业提出更高要求，龙头具备更强竞争力。
• 精装修渗透率提升：国内精装修渗透率从12%（2016年）提升至32%（2019年），仍有提升空间。
• 估值回调机会：受地产资金环境趋紧影响，消费建材龙头估值短期承压，但长期逻辑不变，回调是战略配置机会。

关键信息

• 行业PE（TTM）：截至10月30日，申万建材行业整体PE（TTM）为14.8x，处于历史低位。
• 水泥价格走势：南方地区需求强劲，全国水泥价格继续走高，预计四季度价格有一定上涨潜力。
• 玻璃价格走势：行业维持较高景气度，价格同比上涨15.59%，预计四季度价格维持高位。
• 光伏玻璃行业：预计2020年Q4光伏需求保持高增长，2021年行业进入景气上行周期。
• 消费建材龙头：东方雨虹、伟星新材、三棵树、蒙娜丽莎等企业受益于集采和精装修渗透率提升，具备长期增长潜力。

风险提示

1. 房地产调控若超预期，可能影响建材需求。
2. 基建项目推进若不及预期，可能影响建材需求。
3. 环保限产力度若不足，可能影响建材供给。
4. 其他宏观风险，如疫情影响、贸易摩擦等。

结构性投资建议

• 水泥板块：关注区域龙头如海螺水泥、华新水泥，以及受错峰影响的西北地区企业如天山股份、祁连山。
• 光伏玻璃板块：信义光能及福莱特玻璃具备明显竞争优势，预计长期受益行业高景气。
• 消费建材板块：关注东方雨虹、伟星新材、三棵树、蒙娜丽莎等企业，其估值回调或为长期配置机会。

行业评级

• 行业评级：中性（40）
• 投资建议：
  • 水泥：关注结构性机会，建议超配。
  • 光伏玻璃：关注高景气延续，建议超配。
  • 消费建材：关注龙头回调，建议标配。