20140730-西南证券-2014年下半年国内宏观经济报告_换档提速_稳增无虞_17页_1mb

2014年上半年中国经济总结

核心内容

2014年上半年，中国经济保持平稳增长，GDP同比增长 7.4%，其中第一季度增长 7.36%，第二季度增长 7.5%。经济企稳，但增长动力不足，仍面临下行压力。整体来看，经济在“稳增长”政策的推动下逐步恢复，消费成为重要支撑，而房地产投资下滑成为主要拖累因素。同时，中西部地区投资增速加快，混合所有制改革激发了民间投资活力。下半年，随着政策进一步发力，全年经济有望保持 7.5% 以上的增速。

主要观点

• 经济总体保持平稳：GDP增速稳定，第二季度经济企稳，但增长仍面临反弹压力。
• 稳增长政策有效：国家在投资、建设、财政、货币等领域的改革逐步显现效果，托底经济增长。
• 消费稳步发展：消费对GDP贡献率提高至 54.4%，成为稳定经济的重要力量，特别是新业态如电商推动消费增长。
• 房地产拖累投资：房地产投资增速放缓，导致整体投资增长乏力，房地产市场调整对上下游产业链产生不利影响。
• 外贸逐步企稳：受对港贸易泡沫影响，上半年外贸增速低迷，但随着政策落地和结构调整，外贸有望回升，尤其是中韩FTA签订将带来新机遇。
• 价格指数温和：CPI同比上涨 2.3%，食品价格下跌是主要因素，下半年CPI仍将保持温和。
• 基建投资对冲房地产下滑：基建投资增速加快，成为对冲房地产投资减缓的重要手段，下半年或进一步加大投资规模。
• 货币政策稳中偏松：M2余额同比增长 14.7%，货币投放适当，政策将更加注重定向调控。
• 改革持续推进：混合所有制改革、投融资体系改革、社会基本建设推进等措施持续发力，经济稳增无虞。

关键信息

经济数据概览

• GDP总量：26.90万亿元，同比增长 7.4%
• 消费总额：12.42万亿元，同比增长 12.1%
• 固定资产投资：21.28万亿元，同比增长 17.3%
• 社会消费品零售总额：12.42万亿元，同比增长 12.1%
• CPI同比涨幅：2.3%
• 房地产投资：4.20万亿元，同比增长 14.1%
• 民间投资占比：65.1%

投资结构分析

• 第一产业投资：0.48万亿元，同比增长 24.1%
• 第二产业投资：8.92万亿元，同比增长 14.3%
• 第三产业投资：11.88万亿元，同比增长 19.5%
• 中西部投资增速快于东部：中西部投资总额连续超过东部，增长趋势明显。
• 混合所有制改革：激发民间资本投资热情，促进资源优化配置和市场竞争。

外贸情况

• 中西部地区出口增长：1.6万亿元，同比增长 17.5%
• 主要贸易伙伴：对美、欧、东盟和日本进出口均保持增长，对港贸易下降，但降幅收窄。
• 出口结构问题：高新技术产品出口占总出口比重下降，需加强支持。

基建投资

• 基建投资增速：上半年为 22.85%，下半年或进一步提高至 30%
• 重点项目：中国铁路总公司计划推进14个项目，总投资 0.33万亿元；多地加大基建投资规模。

货币政策

• M2余额：120.96万亿元，同比增长 14.7%
• 贷款增长：人民币贷款增加 5.74万亿元，外币贷款折合人民币增加 0.46万亿元
• 政策方向：货币政策将维持稳健，更注重定向宽松，全面降准降息概率较低。

改革与政策支持

• 改革重点：稳增长、调结构、惠民生、防风险，政策向民生工程倾斜。
• 稳增长政策：包括投融资体系改革、社会基本建设、外贸支持、财政政策优化等。
• 财政政策：降低小微企业税负、扩大营改增范围、下调部分行业增值税。

结论

2014年下半年，中国经济将面临房地产投资放缓、外部环境不确定性等挑战，但通过“稳增长”政策的持续发力、消费的稳步增长、中西部投资提速、基建投资加大以及混合所有制改革的推进，全年经济增速有望保持在 7.5% 以上，经济运行将维持在合理区间，实现稳中有进的发展态势。