20180415-安信证券-创业板业绩预判验证_总需求担忧待观察_10页_522kb

2018年04月15日投资总结

核心内容

2018年4月15日的报告指出，3月份货币金融数据未能反映总需求骤降，中观数据仍保持平稳。尽管中美贸易争端有升级趋势，但中国继续扩大对外开放，支持海南深化改革开放，经济转型升级趋势未变。创业板一季度业绩预告增速回升，验证了新经济作为中期投资主线的判断。

主要观点

• 金融数据低迷源于供给规范：3月份社融增速下行至10.5%，主要由于非标融资（委托贷款、信托贷款、未承兑汇票）基数较高及金融去杠杆政策的影响，而非经济需求端显著下滑。
• 总需求相对稳定：近期钢厂螺纹钢库存下降，表明前期库存高企可能与两会期间开工项目停滞有关，但整体需求尚未出现明显下滑。
• 新经济表现强劲：创业板2018Q1预告归母净利润同比增速为30.12%，剔除特定公司后提升至36.84%或36.94%，医药、传媒、电子等行业贡献显著。
• 政策支持新经济：政府、国企及大型民营企业对新经济投入加速，政策支持新技术、新产业、新业态、新模式，有利于新经济公司发展。
• 成长股行情可持续：尽管成长股行情在快速上涨后可能出现震荡，但若中期逻辑未被破坏，板块性调整将是配置机会。
• 战略性看好创业板指数：在中期视角下，创业板指数具有较好的投资前景。

关键信息

• 3月社融数据：新增1.33万亿元，增速为10.5%。
• 创业板业绩表现：
  • 2018Q1预告归母净利润同比增速为30.12%。
  • 剔除温氏股份、乐视网后，增速为36.84%。
  • 剔除温氏股份、乐视网、金融后，增速为36.94%。
  • 创业板指数成分股同比增速为37.39%，剔除温氏后为46.15%。
  • 创业板50成分股同比增速为62.78%。
• 行业贡献：医药生物（15.62%）、传媒（14.16%）、电子（10.61%）对创业板业绩贡献最大，合计超过40%。
• 重点行业：TMT、军工、医药（创新药、医疗服务）、新能源（车）等。
• 主题方向：智能制造、生物科技、人工智能、云计算、工业互联网等。
• 政策支持：中共中央国务院支持海南深化改革开放，推动建设自由贸易试验区和中国特色自由贸易港。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性可能受到影响。
• 经济增速大幅下行：若经济增速显著放缓，可能影响整体市场表现。
• 海外股市大幅下跌：国际市场波动可能对A股产生间接影响。

投资策略

• 成长股配置建议：应关注新经济板块，尤其是具有内生增长能力的优质公司。
• 避免题材炒作：需警惕烂公司的纯粹题材炒作，选择有基本面支撑的成长股。

相关数据与图表

• 图1：3月份社融下降主要来自委托贷款、信托贷款和汇票。
• 图2：2017年一季度为非标融资高峰。
• 图3：金融去杠杆思路转变。
• 图4：近期钢厂螺纹钢库存下行。
• 图5：高新技术产品出口保持高速增长。
• 图6：中国对东盟等“一带一路”国家出口占比持续上升。

表格内容

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