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华龙证券：寒武纪-U (688256.SH) 2025年三季报业绩点评报告

投资评级：增持

业绩亮点

寒武纪-U发布2025年三季报，前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比大幅扭亏，第三季度单季度归母净利润首次转正（5.67亿元），实现自2024Q4以来连续四个季度盈利。

财务与盈利能力
前三季度销售毛利率为55.29%，同比基本持平；净利率为34.81%，盈利能力持续提升。2025年前三季度销售、管理、财务费用率较去年同期显著下降，降幅主要由营收大幅增长带动，研发费用率保持高位（前三季度为18.29%，同比+1.26%）。

成长与风险

存货创历史新高，报告期末存货达37.29亿元，同比+267.33%，显示公司生产能力扩大，同时国产人工智能算力需求增长的强劲预期推动公司与头部企业加深技术合作，拓展市场。预计年内可充分受益于国产AI算力市场机遇。

定增落地 ，10月21日公司以39.85亿元完成定增，用于大模型芯片平台、软件平台开发及补充流动资金。此次融资优化了资本结构，为后续研发和生态建设提供支持。

风险提示

• 供应链波动、竞争加剧、技术迭代不及预期等风险。
• 毛利率可能不及预期。
• 宏观环境存在不确定性。

盈利预测与估值

预测：维持2025-2027年归母净利润21.30亿/46.39亿/72.47亿元，EPS5.05元（2025年），当前股价PE为283.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。

声明：本报告基于公开信息，仅供合规投资者参考，报告分析仅供投资者决策参考，不构成具体投资建议，投资者据此操作，风险自担。